核心观点

医药制造业增速有望探底回升。2015上半年行业增速有所下滑,医药制造业收入同比增8.91%,比去年同期下降4.76个百分点,利润总额同比增12.85%,比去年同期下降1.87个百分点(工信部数据)。我们认为医药制造业收入增速已经在底部区域,不太可能再度大幅降低,在2016年中期前后有希望逐步回到两位数增长,而利润增速是否能维持,还需要看新产品的推广加快能否抵消药品降价的影响。

关注优质品种和等待招标放量的新品种。2014年医保收入1.30万亿元,支出1.14万亿元,累计结余1.16万亿元,三大医保覆盖率102%(有部分人上了两种以上保险),医保收入增15.64%,支出增16.91%。看未来,医保增速将从15%以上的增速逐步放缓到10%,个人健康险的发展会减缓医保增速下降速率;药占比压力将促使处方外流,当外流通道顺畅后,对药品消费的影响将消减;招标大部完成之后,渠道会进行补库存,但药品价格下降的影响目前还未完全体现,关注优质品种和等待招标放量的新品种。

投资策略:把握行业趋势,重视业绩支撑——抓真成长龙头,未来建议继续超配医药板块,维持“增持”评级。我们坚持泛医疗服务、创新药、国企改革三大投资主线,坚持产业趋势向上、产业龙头、主业快速增长、PEG合理四大选股逻辑。现阶段推荐恒瑞医药、爱尔眼科、华东医药、片仔癀、人福医药、众生药业、和佳股份、昆药集团。

风险提示:行业估值中枢下移的风险。