投资要点

2016 年计算机行业中报收入增速达到20.04%，相比去年同期的18.01%上升2 个百分点，达到近年来的高点；净利润增速中位数为22.57%，较去年同期提升近10 个百分点；营收和利润快速增长的公司，大部分公司的快速增长来自外延并购，考虑到2015 年下半年并表的公司较多，预计下半年行业收入和利润增速有望出现回落。

从盈利能力看，2016 年中报销售毛利率中位数为41.19%，相比去年同期的40.46%略有上升；销售净利率中位数为9.14%，相比去年同期略有下降；

假定行业全年20%的利润增长，目前行业16 年整体估值仍然在60 倍左右，仅具备波段性和局部性行情。上周计算机指数下跌1.09%，沪深300 指数上涨0.21%，创业板指数下跌0.86%，行业依然处于震荡，建议持有估值合理且具备基本面支撑的中长线个股。从子行业角度，近期我们仍然重点推荐事件催化不断、业绩与估值齐飞的军工信息化、自主可控（尤其是进展超预期的ERP）。

进入9 月份后，天宫二号空间实验室将于中旬择机发射；10月中旬，神舟十一号飞船将发射，并搭乘2 名航天员与天宫二号对接，进行人在太空中期驻留试验。天宫二号、神州十一号的发射和对接均为国家航天重大工程，有望点燃航天板块的热情，重点推荐航天动力。

近期重点推荐：中报业绩拐点：【天玑科技】、【用友网络】；低估值：【飞利信】、【启明星辰】、【思创医惠】、【华宇软件】；军工信息化：【航天动力】、【杰赛科技】；自主可控：【用友网络】、【长城电脑】、【中国软件】；互联网医疗：【卫宁健康】、【思创医惠】；Fintech：【恒生电子】、【高伟达】；计算机行业整体估值处于高位，结构化差异明显：从2012 年到2015 年，计算机行业的利润增速依次由2.44%上升到10.39%、20.72%和14.59%，计算机行业的估值也由12 年底的23 倍左右一路上升到16 年当前70 倍（假定相对2015 年20%的净利润增长），但同时一批质地油量的白马公司估值仅30 倍上下。从股价涨幅的角度，我们统计了行业近五年估值最低点2012.12.3 号（当时行业估值25 倍）至今行业涨幅前30 名的个股，在估值最低点的平均PE 为30 倍左右；从公司成长性角度，我们以2016 年Wind 一致预期，统计了2011-2016 年业绩增长最快的前30 名的公司，其在2012.12.3 号的平均估值为36 倍。

可见，在估值底部的时候，优质成长估值仍然可以保持在30多倍出头。我们认为区块链有望成为今年板块弹性最大的主题投资机会，其次是事件催化不断的军工信息化，另外关注标准统一进度加速的物联网产业链、催化剂不断的互联网医疗。