飞利信发布2016年半年报。报告期内公司实现营业收入8.26亿元，同比增长67.48%；实现归属于上市公司股东净利润1.41 亿元，同比增长274.39%。因增发导致股本增加利润摊薄，目标价格为23.59 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩高增长主要系并表所致，全年业绩高增长可期。公司在原有业务继续保持稳定增长的基础上，2015 年新收购的厦门精图、杰东控制、欧飞凌、互联天下在2016 年上半年产生的业绩纳入公司并表范围。根据所收购几家公司业绩承诺，我们预计飞利信2016 年全年业绩保持持续高增长可期。

财务状况良好，净利润率大幅提升。报告期内，公司销售费用5,057.53万元，同比增长39.97%，销售费用率下降1.2 个百分点至6.12%；管理费用1.34 亿元，同比增长70.99%，管理费用率增加0.33 个百分点至16.26%；财务费用1,384.02 万元，同比减少5.14%，财务费用率减少1.28 个百分点至1.68%，另外资产减值损失较去年同期减少1,438.41 万元。公司上半年净利润率大幅提升16.81 个百分点至29.15%。

继续看好公司四大业务板块中，智慧城市与大数据业务的发展，特别是智慧城市业务中的消防云业务。公司的四大核心业务：智能会议、大数据、智慧城市和互联网教育，与公司的优势资源紧密结合，四大业务相互融合，协同发展。

1、飞利信在智慧城市业务中拥有一系列的核心竞争优势，不断中标智慧城市项目，特别是消防云业务，有望成为公司重要业绩增长点。该业务进展顺利，盈利模式清晰，推广计划完善，以京津冀国家重大专项为启动点，已经接手天津火网公司，计划在上海启动新型设备的研发和制造，将来会研发生物灭火技术。天津系统完成后，再延伸到其它省市。

2、公司在大数据业务板块继续做以征信为主导的企业服务、个人服务、金融服务和政府服务。其中政府大数据会成为公司业绩增长亮点。公司一方面为发改委做宏观经济支撑项目，参与国家公共资源交换平台，国家信息交换平台的建设；另一方面为新华频媒做国家舆情监控等，都充分利用了公司的政府资源优势，特别是与国家信息中心合作，收购欧飞凌，与新华社成立新华频媒，使其在大数据业务板块的发展值得关注。

评级面临的主要风险

系统性风险，政策风险。

估值

公司内生、外延并行发展，特别是所收购公司不断增厚公司业绩，预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.39 元、0.53 元和0.72 元，对应市盈率分别为32 倍、23 倍和17 倍，维持买入评级，目标价23.59 元，建议投资者重点关注。