传统智慧城市业务向高附加值的软件业务推进,快速增长可期。大数据公司和项目不断落地,未来从智慧城市圈地到征信和金融变现可期,目标价28.21元。

事件:飞利信公告前三季度营收7.23亿,同比增长61.37%;净利润8226万,同比增长72.33%。

内生业务和软件业务均大幅增长,智慧城市业务稳步推进:前三季度收入同比增长61.37%,净利润增长72.33%,而第三季度单季收入虽然仅增长25.38%,但净利润增长74.14%,我们预计主要是公司重点推进的高毛利率软件业务大幅增长所致,这从前三季度毛利同比大幅提升6.91ppt、环比提升2.53ppt可以得到印证。母公司前三季度收入同比下滑7.09%,第三季度收入同比下滑13.44%,从往年的报表我们可以看到,飞利信母公司收入一般只占合并报表收入1/3不到,因此母公司的情况并不能反映剔除掉天云动力和东蓝数码后的报表情况。实际上,飞利信母公司主要负责低毛利率的集成业务,集成业务收入变动一般不影响上市公司的利润。剔除天云和东蓝的并表后,我们预计飞利信自身的内生利润保持近40%的高增长。在与飞利信进行整合后,天云和东蓝接单能力进一步加强,协同效应明显,全年完成业绩承诺基本没有什么问题,预计16年有望超额完成业绩承诺。此前公司公告与延安达成项目推进协议,我们预估此次项目投资达百亿量级,五年内完成,2016年起有望大幅增厚业绩,随着智慧城市不断落地,业绩增长有保障。

大数据业务从系统搭建到运营变现:飞利信的大数据业务主要包含舆情服务、企业征信服务、日常的宏观经济决策服务、互联网数据的分析业务等。今年以来合资成立国信立信、新华频媒数据、网信阳光招标公司等,并通过收购厦门精图信息布局国防物资大数据分析系统,业务推进不断落地。报告期内公司中标广东农业网站群站点整合与舆情服务建设项目、2015年南航移动渠道营销与平台引流项等项目,开启大数据业务从系统到运营的变现。

维持强烈推荐-A评级:暂不考虑延安项目贡献,考虑并表和摊薄,预计2015-2017年EPS为0.23元(考虑增发收购并表为0.32元)、0.47元、0.64元,备考利润对应当前估值依次为54/36/27倍,目标价28.21元。

风险提示:并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。