导语
①陕北至安徽±800千伏特高压直流输电工程（河南段）开工建设；
②国网董事长张智刚：超前谋划好“十五五”电网发展。
事件驱动
陕北至安徽±800千伏特高压直流输电工程（河南段）开工建设。
陕皖特高压直流工程起于陕西省延安市，止于安徽省合肥市，途经陕西、河南、安徽3省，线路总长1069千米。其中河南段线路总长约490千米，途经三门峡、洛阳、平顶山、驻马店、南阳5市共15个县区，新建铁塔1002基。
国网董事长张智刚：超前谋划好“十五五”电网发展。
张智刚指出，要立足当前、着眼长远，认真落实好“十四五”电力规划，超前谋划好“十五五”电网发展，加快建设新型电网等能源基础设施网络，加快特高压和主网架建设，提高配电网可靠性和承载力。
行业透视
新一代直流输电技术，提升电网输送能力和安全水平。
柔直系统通过两端的换流站实现两个交流网络之间的相互传送，具有控制灵活方便、扩展性好等优点，是提升可再生能源接纳能力、增强电网稳定性和灵活性、支撑电网变革的重要手段。
柔性直流系统构成的核心设备包括柔性直流换流阀、电抗器、换流变压器、高压直流断路器、以及输电控制保护系统等，其中柔性直流换流阀的IGBT为最核心零部件，换流阀总价值量中占比40%-50%。
柔性直流是解决新能源消纳、长距离输送及电网安全的重要途径。
（来源：民生证券）
优势：相较于常规直流输电有多项优势。
（1）无需无功补偿，占地面积小；
（2）无换相失败；
（3）适用于多端系统；
（4）无源网络供电。
劣势：核心零部件成本高，国产替代降本空间大。核心零部件IGBT在换流阀总价值量中占比40%-50%，90%以上的IGBT器件依赖进口且价格较高，导致建设成本高昂。国产替代降本空间大。
国电南瑞自主研发的4500V/3000A IGBT在张北延庆换流站一次性挂网成功，实现650V-4500V全电压等级IGBT器件自主研发；时代电气在新能源发电领域的风电变流器产品交付进度加快，在央企发电集团年度集采/框采中大部分实现入围，推动国产替代进程。
柔直应用场景多样，发展前景广阔。
海外：预计2033年国外新增柔直输电工程项目将超过50个，新增容量超60GW，欧洲已提出“超级电网”计划旨在提高欧洲电网对于可再生能源的消纳与利用。
国内：柔性直流输电技术已在风电送出、电网互联、无源网络供电和远距离大容量输电等场景取得了充分发展和工程应用，其输电能力已经达到特高压等级，南方电网已明确提出“新建直流受端以柔性直流为主，存量直流逐步实施柔性直流改造”。
（来源：民生证券）
由此可见，柔性直流输电是新能源并网消纳、电网互联和远距离输电的重要方式，应用场景包括陆上柔直、海风外送柔直和背靠背电网柔直互联等，发展前景十分广阔。
柔直渗透率提升为换流阀厂商带来高业绩弹性。
传统直流输电中，变压器的损耗和投资额占比较高，分别达到51.6%和54%，换流阀的损耗和投资额占比为36.7%和27%；柔性直流输电中，换流阀的损耗和投资额中占比较高，达到70.6%和57%，变压器的设备损耗和投资额占比为23.5%和29%。
（来源：民生证券）
根据测算，以昆柳龙工程为例，柔直换流阀的价值量约是常直换流阀的5倍，有望为换流阀厂商带来更高的业绩弹性。
（来源：民生证券）
新型电力系统背景下，特高压是解决风光资源禀赋&用电需求逆向分布的最优解之一。
国网十四五规划“24交14直”保障特高压建设平稳推进，柔性直流技术可解决常规直流、交流特高压技术面临的多项难题，价值量有较大提升，关注受益的核心环节及标的：二次设备领先企业国电南瑞、变配网和直流业务弹性标的许继电气、特高压GIS龙头平高电气等。
此外，核心元件国产化进程近年来也正在加快，建议重点关注时代电气、派瑞股份、法拉电子等。
投资策略
民生证券认为：西部风光大基地的逐步投运，特高压建设有望加速，随着分布式新能源的快速上量，配网投资或成为电网投资的重要部分，配网设备领域亦有望受益于电力体制改革。
投资建议：建议关注以下几条投资主线：
1）储能、灵活性调峰调频电源与虚拟电厂：东方电气、南网储能、南网科技、阳光电源、盛弘股份；
2）特高压：中国西电、平高电气、许继电气、国电南瑞；
个股精选
平高电气
2024Q1实现营收20.44亿元，同比增长4.47%，归母净利润2.30亿元，同比增长52.69%，扣非净利润2.28亿元，同比增长49.11%，超出市场预期。
多款产品通过海外认证，签订24-36千伏环网柜产品单笔最大的海外订单，全年公司国际板块实现收入7.24亿元，同比增长261.10%，海外市场获得新突破。
许继电气
24Q1实现营收28.1亿元，同比下降15.09%，归母净利润2.37亿元，同比增长47.39%，扣非归母净利润2.26亿元，同比增长57.09%。
我国行业地位领先的电力设备供应商，涵盖一二次设备；二次设备贡献基本盘，智能电表位居领先地位；特高压直流持续高景气，柔直进一步打开行业空间。
国电南瑞
2024Q1实现收入76.99亿元，同比增长24.25%；归母净利润5.96亿元，同比增长13.69%。
实现世界首台套CLCC（完全可控换相技术）换流阀在葛南直流工程投运，2024年有望开工“5直2交”特高压通道，成功签订巴西智能电表、沙特SVG、南非储能等重大项目。
资料参考
20240208-民生证券-电网行业深度：柔直渗透率加速提升，把握特高压新技术大机遇
20240503-海通国际-国电南瑞-600406-2024Q1营收同比增长24.25%，特高压景气度持续
20240513-东海证券-平高电气-600312-公司简评报告：业绩快速增长，盈利能力持续提升
20240408-华源证券-许继电气-000400-直流输电核心供应商 受益直流特高压及柔直发展
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