【投资要点】

虚拟电厂（VPP）是聚合分布在一定区域的分布式电源、可调节负荷、储能等资源，应用计量、通信、控制、大数据、人工智能等技术，形成的具有电力市场交易或电网互动能力的物理或经济实体。智能电网强调智慧融合，同时强调用电侧的负荷柔性、灵活调节；而虚拟电厂是聚合负荷侧资源、实现灵活调控、参与交易的有效解决方案。

电改持续深化，虚拟电厂收益模式逐渐清晰。成熟的电力市场一般需要同时具备电力现货市场、中长期市场，同时可提供完备的辅助服务。

2024 年10 月，我国省间电力现货市场转入正式运行，表明电力市场建设进入新阶段。盈利模式方面，2024 年出台的《电力辅助服务市场基本规则（征求意见稿）》将虚拟电厂明确列为可参与辅助服务的经营主体。省市层面，近几年多地出台相关政策，对虚拟电厂涉及建设、参与交易、资金支持等多个方面进行了引导和规范。目前国内虚拟电厂的盈利模式以需求侧响应、参与辅助服务为主。

海外虚拟电厂因地制宜，相较而言，国内市场机制逐渐明朗，但交易规则等尚需完善。欧洲虚拟电厂模式主要集中于管理分布式能源，通过形成有机整体，聚合参与电力市场和提供电力相关辅助服务；美国虚拟电厂聚合的资源以可调节负荷为主，主要依赖于实时灵活响应需求获得收益；而日本在输配电侧、用电侧、售电侧均有丰富的收益模式。相对而言，国内仍处于“政策引导+市场补贴”的阶段，盈利模型、交易细则、主体地位等尚需明确。

虚拟电厂的物理架构包括四层，即资源层、网络层、平台层和上级系统，参与虚拟电厂的市场主体可以分为基础可控资源、系统平台（运营商）和电力需求方。我们判断，“可控资源”和“调控技术”是虚拟电厂的两大核心，因此平台技术提供方、资源聚合商（运营商）是相较于原电力系统的增量主体。

【配置建议】

我们推荐关注虚拟电厂平台技术的提供方、负荷侧资源聚集商。推荐关注：国电南瑞、东方电子、国网信通、国能日新、安科瑞、苏文电能、特锐德等。

【风险提示】

电改政策推进不及预期；

新能源建设不及预期；

政策支持力度不及预期