新趋势：电网投资增速显著超过电源投资增速。据国家能源局披露：2024 年1-5月，国内电网工程投资完成1703 亿元，同比增速21.6%；同期电源工程投资完成2578 亿元，同比增速6.5%。电网投资增速显著超过电源投资增速，是今年出现的一个新趋势，过去5 年的情况是截然相反的。2019 年-2023 年，电网投资增速分别为-6.7%、-2.3%、1.1%、1.2%、5.3%，电源投资增速分别为17.8%、61.2%、10.9%、27.2%、30.1%。我们认为，至少过去五年，电网投资相对于电源投资，尤其是风光新能源投资来说，明显滞后。为了实现风光新能源的高质量发展、顺利推进能源低碳转型，电网投资加速的周期可能已经开始。

电力需求增长推动电网建设投资，电气化发展有望激活长期趋势。“十四五”期间，国家电网计划投入3500 亿美元（约合2.23 万亿元），推进电网转型升级；南网建设将规划投资约6700 亿元，以加快数字电网和现代化电网建设进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资累计将超过2.9 万亿元，加上两大电网巨头之外的部分地区电网公司，“十四五”期间全国电网总投资预计超3 万亿元。这明显高于“十三五”期间全国电网总投资2.57 万亿元、“十二五”期间的2 万亿元。随着后续电气化水平提升，叠加新兴产业用电量需求增长以及绿色低碳能源改革，有望带动电力设备行业迈入持续成长区间。

“电改”预期升温，高比例新能源供给消纳体系将是主线任务之一。习近平主席5月23 日在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会，9 位企业和专家代表先后发言，在国电投董事长发言部分，“电改”话题再次受到广泛关注。就本次会议性质与内容而言，我们认为侧重于前瞻性的调研，更加具体的政策内容有望后续逐步落实。虽然此次座谈会关于“电改”并没有更加具体直接的关键词，但我们认为，三中全会临近，新一阶段电改的纲领性文件有望后续发布。每一阶段电改都有明确的主题，我们认为，当前阶段电改的核心是服务于能源转型、建设新型电力系统；新型电力系统最重要的特征是，以高比例新能源供给消纳体系建设为主线任务，以源网荷储多向协同、灵活互动为有力支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台。因此，在建设新型电力系统的新阶段，电网投资有望持续保持较高水平。

随着后续国内能源转型及新型电力系统建设带动电网投资持续增长，叠加全球“再电气化”过程带动海外电网建设新周期启动，电力设备行业多环节有望收益。建议关注：

主网特高压投建增长景气环节龙头企业：国电南瑞(600406，未评级)、中国西电(601179，未评级)、许继电气(000400，未评级)、思源电气(002028，未评级)、平高电气(600312，未评级)等；

电网体系建设升级核心部件变压器及产业链相关细分环节龙头企业：金盘科技(688676，买入)、明阳电气(301291，未评级)、特变电工(600089，未评级)、伊戈尔(002922，未评级)、望变电气(603191，未评级)、华明装备(002270，未评级)、云路股份(688190，未评级)、金杯电工(002533，未评级)等；

配网数字化环节国网信通(600131，未评级)、东方电子(000682，未评级)、四方股份(601126，未评级)、安科瑞(300286，买入)、威胜信息(688100，买入)等。

风险提示

能源转型速度不及预期；电网实际投资低于预期；电改政策落地低于预期。