归母净利预增10-35%，维持“买入”评级

公司发布2023 年度业绩预告，预计23 年实现归母净利1.88-2.30 亿元，同比增长10%-35%，扣非归母净利1.78-2.17 亿元，同比增长15%-40%；23Q4单季度归母净利0.14-0.56 亿元，同比变动-57.01%至75.92%，扣非归母净利0.16-0.54 亿元，同比变动-47.83%至79.98%。公司持续推进产品升级并加强费用管控，预计实现毛利率与费用率的双重优化，盈利能力有望提升。

预计23-25 年EPS 分别为0.99、1.45、2.09 元，参考可比公司24E 15.8xPE（Wind），考虑公司软件业务优势及产品竞争力日益凸显，给予公司24E25x PE，对应目标价36.25 元（前值37.79 元），维持“买入”评级。

2.0 稳步推进、3.0 试点开启，产品升级带动毛利率提升公司坚持推动产品平台化转型（从EMS 1.0 向EMS 2.0、3.0 进阶），带动软件业务占比持续提升，推动毛利率水平持续优化。1）2.0 稳步推进：23H2公司积极调整销售策略，将部分研发人员下沉到市场，协助销售团队推广2.0 产品，带动EMS 2.0 产品的稳步增长；2）3.0 试点开启：EMS 3.0 进一步增加光储充一体化平台及AI 运行策略，软件占比相较EMS 2.0 再度提升，截至23Q3 公司已完成十余个试点项目，产品能力得到验证。我们认为，伴随EMS 2.0、3.0 的销售占比提升，24 年毛利率有望持续优化。

海外业务拓展顺利，看好24 年持续拓展

公司围绕能源互联网平台、源网荷储充平台以及公司传统产品等业务，持续拓展东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等海外市场。2023 年公司加大对海外市场的开拓力度，通过参加海外展会、拜访客户、发展当地的代理商等方式，加速完成欧洲、东南亚等地区的项目落地。考虑到海外客户对于能耗管控的需求更加敏感，以及23 年公司的海外项目经验有望复制推广，我们认为，公司24 年海外业务规模有望持续提升，覆盖业务地区有望进一步拓展。

《电能质量管理办法（暂行）》发布，行业需求有望加速释放2023 年12 月26 日，国家发改委审议通过《电能质量管理办法(暂行)》（以下简称“管理办法”），并将于2024 年4 月1 日正式施行。管理办法强调电能质量管理应当遵循“标准指引、预防为主、综合治理”的方针，治理设备、在线监测装置应当与主体工程同时设计、同时施工、同时验收、同时投运。

目前，公司围绕电能质量管理掌握在线监测装置、治理装置以及管理系统三大产品布局，产品基础良好，有望充分受益于政策落地带来的需求增长。我们认为，后续随着新能源电源占比提升，负荷侧管理需求将日益凸显，公司微电网管理系统的建设必要性将进一步提升，远期成长空间广阔。

风险提示：新型电力系统建设不及预期；平台产品推进不及预期。