本报告导读：

前三季度营收增13.3%，归母净利润增25.5%。有序推进海外业务，主要布局在东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地。控股股东、实控人自愿承诺12 个月不减持。

投资要点：

维持增持。业绩低 于预期，下调预测2023-2025 年EPS0.99/1.36/1.83(原1.23/1.64/2.13)元增25%/38%/34%。因大盘相关板块估值系统下修，下调目标价至42 元，对应2023 年42.4 倍PE。

前三季度净利增25.5%低于预期，Q3净利增70.4%加速。(1)前三季度营收8.8亿元增13.3%，单季度Q1-Q3增11.2/7.3/21%，归母净利1.7亿元增25.5%，单季度Q1-Q3增32.7/-8.3/70.4%，扣非归母净利1.6亿元增30.3%。(2)前三季度毛利率47.79%(+1.86pct)，费用率29.55%(+0.34pct)， 归母净利率19.89%(+1.9pct)，ROE14.21%(+0.79pct)，资产负债率22.86%(-2.08pct)。

前三季度经营现金流多流入0.59亿元，应收账款增21%减值增38%。(1)前三季度经营净现金流1.29亿元(22年同期0.7亿元)，因公司报告期内收到的销售货款增加所致，单季度Q1-Q3为-0.39/1.04/0.64亿元(22年同期为-0.62/0.79/0.53亿元)。前3季度收现比98.5% (22年同期95.7%)，付现比91.7%(22年同期95.7%)。(2)应收账款2.2亿元增21.1%。减值损失合计-601万元(22年同期-436万元)，单Q1-Q3为0/-367/-234万元，22年Q1-Q3为0/-436/0万元。

EMS3.0具备一定落地能力，有序推进海外业务。(1)公司EMS3.0已完成试验项目十余个，形成完整EMS3.0方案，包含光伏、充电桩、储能等新能源设备和系统接入，实现了源网荷储充智慧运行，目前已具备一定落地能力。

(2)有序推进海外业务，主要布局在东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地。

(3)10月16日公告控股股东、实控人自愿承诺12个月不减持，其持股18.3%。

风险提示：产品落地不及预期，新能源政策支持不及预期等。