事件描述

2024 年10 月28 日晚，国瓷材料发布2024 年三季报，公司2024Q3 实现营业收入10.13 亿元，同比+8.11%/环比-10.11%；实现归母净利润1.52 亿元，同比+24.51%/环比- 22.97%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比+21.1%/环比-22.27%。

受益海内外乘用车市场需求多板块持续增长，建筑陶瓷受房地产影响板块营收有所下滑

24Q3 营收业绩同比增加环比减少，主要原因在于车企高温假致催化板块环比下降，陶瓷墨水和建筑陶瓷板块受季节性影响和全年房地产竣工面积拖累营收增速。（1）在电子材料板块，MLCC 粉体进入恢复性增长期，新研辊印浆料实现陆续放量，浆料业务将成为电子材料板块重要增量。（2）在催化材料板块，受车企高温假影响环比略有下降，公司蜂窝陶瓷和铈锆固溶体均保持快速发展节奏。乘用车市场具有更广阔的市场需求，公司重点关注乘用车领域的产品推广和验证，与国内自主品牌、合资品牌、外资品牌的客户均有建立联系，随着国产替代加速，预计未来将实现更大增长。

（3）在生物医疗板块，公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务进行了专线升级和技术改造，持续推进海外高端品牌建设，加速海外布局。（4）在新能源板块，隔膜涂覆材料价格趋稳，销量增长带动板块营收提升。（5）在精密陶瓷板块，陶瓷球、陶瓷基板、陶瓷管壳等产品在海内外终端车企供应链以及车灯、卫星、风电等新兴领域的加速渗透，将继续助力业绩稳健增长。（6）在陶瓷墨水和建筑陶瓷板块，受季节性因素及房地产竣工面积下滑影响营收增速。2024Q3 氧化镨平均价格为39.72 万元/吨，同比/环比-19.75%/+1.94%；氧化钴平均价格为12.37 万元/吨，同比/环比-22.34%/-6.14%，据百川数据显示， 24 年10 月氧化钴均价为11.33 万元/吨，同比/环比-26.76%/-2.5%，营收端虽然有所下滑，但受益于原材料成本的下降，盈利能力维持正常水平。

子公司国瓷康立泰多项目建成投产，强化陶瓷墨水板块竞争优势公司子公司国瓷康立泰2024 年7 月在江西成立分公司，建设釉料新产线；8 月底，佛山釉料新基地“年产10 万吨釉料生产线” 投产，并规划了年产2 万吨纺织墨水生产线，推动国瓷康立泰在釉料产线布局方面再上新台阶。9 月，东营年产15000 吨色料项目完成点火仪式，色料是生产陶瓷墨水的关键核心原料，东营项目投产为国瓷康立泰奠定成为全球最大的陶瓷墨水生产基地的实力基础。国瓷康立泰多项目建成投产，为公司在陶瓷色料及陶瓷墨水领域带来　　竞争优势，同时也为纺织墨水等新产品的研发生产打下基础，未来有望为公司营收业绩贡献增量。

投资建议

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为7.78、9.43、11.29 亿元，同比增速为36.7%、21.3%、19.6%。对应 PE 分别为25、20、17 倍。维持“买入”评级。

风险提示

(1) 技术开发风险；

(2) 原材料价格波动风险；

(3) 兼并重组和商誉风险；

(4) 汇率波动风险。