事件描述

公司发布2024 三季报，前三季度实现收入29.7 亿元（同比+6.4%），实现归属净利润4.8 亿元（同比+9.4%），实现归属扣非净利润4.5 亿元（同比+12.5%）。2024Q3 实现收入10.1 亿元（同比+8.1%，环比-10.1%），实现归属净利润1.5 亿元（同比+24.5%，环比-23.0%），实现归属扣非净利润1.5 亿元（同比+21.1%，环比-22.3%）。

事件评论

公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、数码打印等领域。

公司陶瓷向下延伸多条业务线，催化材料与精密陶瓷的放量有望推动公司收入业绩快速提升。电子材料，下游消费电子、汽车电子等新兴领域快速增长，公司MLCC 介质粉体延续复苏趋势，未来公司持续加大研发投入，重点提升车载、AI 相关领域的产品应用；催化材料，随着公司成功应用于国内头部重卡、多家乘用车传统燃油及混动主力车型，顺利进入海外商用车头部客户，该项业务进入快速放量期；生物医疗，公司氧化锆瓷块业务国内市场份额持续提升，海外顺利进入部分头部客户供应体系，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷瓷块、预成聚合物基冠桥材料等产品率先获得基于欧盟医疗器械法规（MDR）的符合性证书，产品和技术实力获得市场高度认可；新能源，公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，产销量快速提升；精密陶瓷，国瓷金盛氮化硅陶瓷轴承球顺利通过多家主流厂商验证，随着新能源汽车800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型。国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。高导热氮化铝陶瓷基片性能达到国际头部厂商的同等水平，国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品均已进入行业头部客户的供应链体系并批量销售；其他材料，受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响，陶瓷墨水产品国内市场需求不足，国瓷康立泰通过开发新产品不断巩固国内陶瓷墨水市场地位，并积极开拓探索海外市场寻求新的增长点。整体看，公司催化材料与精密陶瓷经过前期验证，正处于快速放量阶段，有望为公司带来强劲增长。

三季度传统淡季，公司各项数据同比保持提升。2024Q3 公司收入、归属净利润同比增长8.1%、24.5%，毛利率、净利率为39.2%、16.6%，同比增长3.5 pct、2.0pct，四季度主要业务条线进入消费旺季，伴随渗透率的快速提升，盈利能力有望环比增长。财务费用同比增加，主要是汇兑收益减少及红筹架构设立产生手续费增加。

公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计24-26 年归属净利润为6.8/9.0/11.8 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、各领域需求不及预期；

2、下游客户验证不及预期。