事件：2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季报，前三季度营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为29.66、4.82、4.54 亿元，分别同比+6.42%、+9.38%、+12.48%，其中24Q3 实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为10.13、1.52、1.46 亿，分别同比+8.11%、+24.51%、+21.10%，分别环比-10.11%、-22.97%、-22.27%。

2024 年前三季度公司各项业务整体处于复苏和发展阶段。分板块来看，报告期内，①在电子材料板块，MLCC 介质粉体需求呈现复苏态势，Q3 电子浆料环比大幅提升；②在催化材料板块，重卡市场需求有所放缓，但乘用车客户合作实现加强，未来业绩有望逐步释放；③在生物医疗板块，齿科粉体产线已经调试完毕，为公司强化产品创新、进行高端品牌布局奠定基础，且海外红筹架构已于24H1 完成搭建，助力口腔板块实施海外并购；④在新能源材料板块，隔膜涂覆材料价格趋于稳定，销量有所提升，带动营收快速增长；⑤在精密陶瓷板块，陶瓷球新产能正逐步爬坡，市场开拓取得积极进展，同时赛创新产品开发提速，部分产品已进入批量阶段；⑥在陶瓷墨水板块，陶瓷墨水属于竣工端产品，2024 年前三季度房地产竣工面积同比下滑24.4%，对营收增速造成一定拖累，但公司积极探索海外市场寻求新增长点，并推出数码纺织墨水新品，积极打造建筑陶瓷板块第二增长曲线。

Q3 业绩受汇率波动及季节性影响暂时承压。2024 年Q1-Q3 分别实现收入8.27/11.27/10.13 亿元，分别同比+5.23%/5.82%/8.11%、环比-22.89%/+36.30%/-10.11%，实现归母净利润1.33/1.97/1.52 亿元，分别同比+7.99%/+0.83%/+24.51%、环比+3.97%/+47.77%/-22.97%，其中，Q3归母净利润环比有所下滑主要系汇率波动导致汇兑损失增加，同时与蜂窝陶瓷板块下游车企休高温假产生的季节性影响有关。

盈利能力同比改善，研发费率有所增长。2024 年前三季度公司毛利率为39.65%，同比提升2.75pct，主要与建筑材料板块原材料成本下降有关；净利率为18.21%，同比提升0.79pct，净利率增长幅度小于毛利率，主要系期间费用率同比增加2.69pct 至19.60%。其中，管理费率同比增加0.89pct，主要系dekema2023 年10 月纳入合并范围；财务费率同比增加0.31pct，主要系报告期内汇兑收益减少及红筹架构设立产生的手续费增加；研发费率同比增加0.77pct，与公司持续加强重点研发项目投入和推进有关。

投资建议： 我们预计公司在2024/2025/2026 年分别实现营业收入40.60/47.38/54.56 亿元，同比增长5.19%/16.71%/15.14%，实现归母净利润6.88/8.33/9.90 亿元，同比增长20.84%/21.07%/18.86%，当前股价对应2024/2025/2026 年PE 分别为27.86/23.01/19.36X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险;兼并重组和商誉风险;汇率波动风险；下游需求不及预期。