公司公告：前三季度实现收入29.66 亿元（YoY+6.42%），实现归母净利润4.82 亿元（YoY+9.4%），实现扣非归母净利润4.53 亿元（YoY+12.5%）；其中24Q3 实现收入10.13亿元（YoY+8.11%，QoQ-10.11%），实现归母净利润1.52 亿元（YoY+24.5%，QoQ-23%），实现扣非归母净利润1.46 亿元（YoY+21.1%，QoQ-22.3%）。受益于各类业务持续恢复增长，前三季度毛利率同比提升2.75pct 至39.65%。费用端，由于DEKEMA 2023 年10 月并入合并范围，前三季度管理费用同比提升，此外随着精密陶瓷等产品研发投入，研发费用也有所增长，使得净利润率同比提升0.79pct 至18.21%。其中24Q3 受蜂窝陶瓷淡季及陶瓷墨水业务影响，毛利率环比微降1.5pct 至39.18%，净利润率受爱尔创等出口业务汇兑损失影响，环比下滑3.36pct 至16.62%，但同比均有2pct 以上的增长。

电子材料板块：今年公司为适配AI 领域高算力、高集成等应用环境需求，协同客户开发了高散热、高可靠的基础粉和配方粉，材料性能达到领先水平。前三季度MLCC 粉体出货量恢复增长，我们估计约4900 多吨，毛利率随着销量提升也有所增长；电子浆料受混印浆料拉动，也有明显增长。

催化材料板块：今年由于经济环境影响，重卡销量不及预期，且受天然气占比提升，蜂窝陶瓷市场略有承压，公司蜂窝陶瓷销量随同比提升，但增速不及预期，三季度受下游整车高温假以及重卡销量不及预期影响，蜂窝陶瓷销量增速有所放缓。目前公司积极拓展乘用车等客户，估计明年实现较快增长。此外铈锆固溶体去年通过国外大客户认证，今年放量。

生物医疗板块：齿科粉体由于一季度产线调整，以及国内口腔需求相对疲软的影响，今年外销量受损；爱尔创维持稳步增长，但净利润受汇兑损失影响有所下滑。公司今年仍旧持续拓展海外客户，同时筹备高端品牌的销售。2023 年公司相继投资并购韩国Spident 以及德国DEKEMA，在材料和设备领域进行布局，后续有望随着海外产品线的持续延伸，以及国内集采观望之后有望拉动国产材料需求提升，带来生物医疗板块稳定增长。

精密陶瓷板块：金盛陶瓷球受800 伏新能源车放量拉动，月度订单收入明显增长，后续有望随着混动车销量提升以及上游粉体扩产完毕，销量及盈利仍有较大提升空间。赛创受益于LED 大灯、低轨卫星、激光热沉等应用，收入快速增长，目前核心客户基本进入，陆续等待下游客户放量。

其他板块：新能源材料板块处于微利状态，氧化铝、勃姆石受新能源需求增长，销量快速提升；陶瓷墨水受国内地产需求影响，收入同比下滑，但毛利率受益于原料价格下滑，基本维持。

盈利预测与投资评级：考虑蜂窝陶瓷受重卡需求影响，销量略不及预期，叠加陶瓷墨水受国内经济环境影响有所下滑，下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润约6.8、8.3、10.5 亿元（原预测7.3、9.3、11.8 亿元），对应PE 约28、23、18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：消费电子需求不及预期；齿科材料拓展不及预期；精密陶瓷板块拓展不及预期