基建展望：财政有望加码，支撑下半年基建景气延续我们预计24 年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性相对较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会。5 月首批特别国债已开启审批，“常态化”发行预计年内有望对基建投资形成有力支撑，截止7 月中旬，新增专项债发行额度为15736.53 亿元，按照全年的发行额度进度来算约为40%左右，整体进度明显慢于22 和23 年，7-9 月新增专项债或将迎来发行高峰期，预计三季度将迎来地方债发行高峰，地方债发行规模或在3 万亿元左右，较去年同期增加约3000 亿元，财政支持力度进一步加大，资金供给角度我们预计2024 年广义基建投资实际到位资金或同比增长8.71%，资金到位缺口有所收窄。

主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展24 年是国企改革深化提升行动的关键之年、攻坚之年，相关政策持续细化。

龙头市占率提升趋势显著，23 年以来建筑央企份额提升较快，八大建筑央企营业收入份额从19 年19%提升至23 年的23%，24Q1 继续提升至31%,新签订单市场份额从19 年35%提升至23 年的47%，24Q1 继续提升至60%。

建筑央国企ROE 提升思路清晰，内生途径在于提升盈利能力和周转能力，外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。当前建筑企业中股息率达到5%的已有8 家，以传统低估值建筑央国企蓝筹为主，未来在新国九条等的政策引导下，央国企将加大市值管理，重视投资者回报，实现高质量发展，我们认为当前已经回调至较低估值的央国企值得重点关注，推荐四川路桥、中国电建、中国化学、中国建筑。

主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道重点关注四个高景气方向：1）低空经济：政策驱动，基础设施贯穿产业链始终，我们测算到24-30 年通用机场对应设计+施工年均市场空间有望达1379 亿元，其中设计环节年均大约为69-138 亿元；2）洁净室：充分受益于半导体、显示面板需求高景气，资本开支提速，国产替代逻辑演绎，行业龙头具备较好的业绩弹性；3）设备更新：重点关注钢铁、陶瓷等传统周期制造业的资本开支节奏，以及城市更新、建筑节能改造需求；4）智能机器人：钢结构切割焊接加速渗透，降本增效前景可期，中长期看好行业智能化改造带动吨净利提升及产能扩张，推荐鸿路钢构、华设集团、柏诚股份。

主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块24 年M1-5 中国新签对外工程承包合同额为873 亿美元，同比+21.7%，对外承包工程累计完成额为587.9 亿美元，同比+8.8%。全球基建行业2023 年的实际年增长率为2.5%，高于2022 年的0.9%，与发达市场0.6%的年同比增长率相比，新兴市场的年同比增长率将达到4.6%，重点关注东南亚、中东及非洲地区基建景气度，高质量出海是建筑企业适应当前国际经济形势的重要战略，同时也是企业提升国际竞争力、加强国际合作的关键途径。海外项目整体回款较好，毛利率水平偏高，2023 年国际工程板块境外毛利率同比提升1.54pct，高于境内业务毛利率，常规海外EPC 项目预付款比例为合同额10%-15%，2023 年国际工程板块海外业务占比均值提升5pct，垫资杠杆下滑1.3pct，建筑企业出海或有望带动自身现金流的改善。同时合作海外优质业主有助于提升海外知名度，技术实力和商业模式巩固核心竞争力。推荐中材国际、北方国际、中钢国际、上海港湾和利柏特，建议关注中工国际。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；国企改革提效进度不及预期；水利投资、重大交通基础设施进度不及预期；资金落实不到位；国际宏观环境恶化风险；测算具有一定主观性，可能会与实际值有所偏差。