24Q1 营收/归母净利同比+1.1%/+5.7%，维持“增持”评级公司24Q1 实现营收/归母净利/扣非归母8.89 /0.53/0.50 亿元，同比+1.14%/+5.68%/+50.57%，归母净利基本符合我们的预期（0.54 亿），利润增速高于收入增速主要系毛利率提升、汇兑收益增加所致。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为3.7/4.1/4.6 亿元。可比公司 24 年 Wind 一致预期均值33xPE，考虑到公司数字化业务及低空经济布局领先同行设计院，同时基础设施有望先行，认可给予公司24 年36xPE，调整目标价至10.55元（前值7.33 元），维持“增持”评级。

综合毛利率同比提升，期间费用率降低，扣非归母净利率显著改善24Q1 公司综合毛利率25.23%，同比+0.54pct，期间费用率为18.09%，同比-2.99pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.37%/12.22%/4.46%/-0.95%，同比-0.07/+0.71/-0.82/-2.81pct，其中财务费用-848 万元，同比减少152%，主要系汇兑收益同比增加所致。24Q1 减值支出占营收比同比-0.01pct 至0.06%，投资收益占收入比例同比-1.53pct至-0.12%。综合影响下，归母净利率为5.99%，同比+0.26pct，环比+1.31pct，扣非归母净利率为5.59%，同比+1.83pct，环比+1.28pct。

受季节因素影响，Q1 现金流同比流出增加

24Q1 经营性净现金流-5.18 亿元，同比多流出1.84 亿元，收、付现比分别为115.9%/70.2%，同比-5.5/+8.6pct，收现比降低而付现比提升，我们认为主要系受季节因素影响，Q1 支出增加较多。24Q1 末资产负债率约46.82%，同比3.91pct，较23 年末上升1.64pct，有息负债率为21.5%，同比+4.7pct，较23 年末上升6.6pct。

加速推进数字化，率先布局低空经济

公司在数字化、产业化新赛道倾注资源，加速布局低空经济业务，开启第二增长曲线价值创造。数字化方面，2023 年公司城市生命线、结构健康监测等以智慧安全为主的数字化业务承接合同额同比增长80%。低空经济方面，近年来承接国家及部省市级重大航空咨询类项目60 余项，2024 年1 月23日公司参与成立了国内首个低空经济创新发展联盟，4 月11 日，与深圳联合飞机集团签订低空经济合资项目，未来将打造“总体应用、基础设施、空域智联、检测认证（安全）、低空培训”五类能力。

风险提示：新签订单增长不及预期，低空经济业务发展不及预期。