投资事件

2023 年，公司实现总收入52.78 亿元，同比增长0.98%；归母净利润3.30 亿元，同比下降44.47%；扣非归母净利润2.72 亿元，同比下降48.35%；毛利率35.99%，同比下降1.04 个百分点；归母净利率6.24%，同比下降5.11 个百分点。2023 年拟分红现金1.45 亿元，占比2023 年当期归母净利润44.06%。

投资要点

营收稳定利润质量提升，信用减值影响当期利润2023 年公司工程咨询业务实现营收48.92 亿元，同比增长1.36%，毛利率38.44%，同比下降1.30%，公司归母净利润3.30 亿元，同比下滑44.47%，主要系公司信用减值计提6.34 亿元；公司实现经营性净现金流3.1 亿元，同比增长17.2%。经营性净现金流占当期净利润的100.2%，公司不断提升项目承接质量，紧抓优质市场，严控项目承接标准，保障项目盈利与回款，盈利质量显著改善。

国内全资质工程咨询龙头，数字化+海外布局推动持续增长公司作为国内首家工程咨询A 股上市公司，拥有工程行业各领域最高等级资质，先后申请并获准成立了两个国家级科研平台，同时拥有40 余个部省市级科研平台，覆盖了公路、城轨、环境、节能减排、水运、地下工程及智能交通等领域。2023 年，公司新型道路材料国家工程研究中心承担了湖南、重庆、四川、山东、青岛五个省市的路、桥、隧、交安监测工作，累计完成4700 公里路况检测、16 座重点桥梁监测、8 条重点隧道监测、240 公里交通安全设施现场检测和680 公里国道交通安全设施风险评估工作，城市生命线业务、结构健康监测业务等以智慧安全为主的数字化业务2023 年度承接额实现了80%的快速增长。此外，公司2016 年收购的西班牙Eptisa 系全球领先的工程咨询公司，在西亚、东欧、南亚地区运营多年，尤其在“一带一路”地区拥有较为完善的布局，十分熟悉当地的投资环境与运行准则，打开公司海外增长蓝图。

积极布局低空经济，打造新增长曲线

公司在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向，与深圳联合飞机科技有限公司低空经济合资项目打造全国低空最强技术服务公司；近年来承接国家及部省市级重大航空咨询类项目60 余项；未来积极与高校、科研院所等开展合作，共享经验、汇聚智慧，深挖应用场景，突破发展瓶颈。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。国内工程咨询领先企业，长三角+大湾区低空基建布局领先。我们维持2024-2025 年盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润为5.33、6.95 亿元，新增2026 年归母净利润预测为8.18 亿元，对应EPS 为0.42、0.55、0.65 元/股，当前股价对应的PE 分别为25、19、16 倍。维持“买入”评级。

风险提示

低空经济基础设施建设不及预期；基建环保相关政策支持不及预期；投资并购过程遭遇业绩风险。