上半年业绩保持稳定，看好新兴业务放量

公司发布23 年半年报，23H1 实现营业收入20.06 亿元，同比+1.28%，实现归母净利润1.71 亿元，同比+3.28%，整体经营情况保持稳定。单季度来看，23Q1/Q2 单季度分别实现营收8.79/11.27 亿元，同比分别+0.75/1.7%，实现归母净利润0.5/1.21 亿元，同比分别+14.34%/-0.72%。23H1 业务承接量基本保持稳定，其中西北、西南、华北、华东区域，北京、广东中心增长显著。我们认为公司持续聚焦咨询主业，并在环境、双碳、智能交通、储能等新兴领域持续发力，盈利能力有望持续改善。

聚焦工程咨询主业，海外业务拓展值得期待

分业务看，23H1 公司工程咨询/工程承包营收分别为19.0/0.93 亿元，同比分别+2.34%/-24.74% ， 毛利率分别为32.27%/-3.57% ， 同比分别+0.13/-7.88pct，从业务占比角度，工程咨询/工程承包业务占比分别为94.59%/4.62%，同比分别+0.98/-1.59pct，上半年高毛利的工程咨询业务占比进一步提升，同时盈利能力有小幅改善。此外，22 年海外西班牙子公司EPTISA 业务承接额同比大幅增长，我们预计或将对公司23 年收入形成有力支撑。

盈利能力小幅提升，现金流仍有改善空间

23H1 公司整体毛利率30.1%，同比-0.07pct，其中23Q2 单季度毛利率34.39%，同比-0.26pct。23H1 期间费用率19.06%，同比+1.53pct，销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别2.37%/11.38%/5.2%/0.11% ， 同比分别+0.11/-0.05/+1.26/+0.21pct，23H1 公司资产及信用减值损失0.79 亿元，同比多损失0.11 亿元，此外23H1 公司投资净收益0.39 亿元，同比增加0.4亿元，综合影响下23H1 公司净利率为8.34%，同比+0.01pct。现金流角度，23H1 公司CFO 净额为-6.94 亿元，同比多流出0.91 亿元，收现比/付现比分别为87.14%/46.72%，同比分别变动-9.6/-13.19pct。

布局数字技术+双碳产业，静待新业务放量，维持“买入”评级23 年3 月公司携手中望软件、胡彦卿合作成立子公司，发挥产业链联动积极效应，共同开展交通、市政工程设计领域的数字技术服务业务。同时，公司积极布局双碳产业，“绿色交通云”平台收获阶段性成果；并投资绿配网络，以“新能源运力数字化+光储充能源数字化”两翼协同发展战略为引领，致力于打造新能源城配物流的绿电专网，新业务领域的布局有望持续发力。看好公司长期发展，我们维持此前预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为6.9/8.0/9.2 亿，参考可比公司估值，给予23 年15 倍PE，目标价8.2 元，维持“买入”评级。

风险提示：新业务开拓不及预期，主业整合不及预期，订单拓展不及预期。