投资要点

事件：

公司发布2017 年中报。上半年，公司实现营业收入8.46 亿元，同比增长28.55%；归属于上市公司股东净利润0.52 亿元，同比增长27.33%。截至报告期末，归属于上市公司股东的净资产23.94 亿元，同比增长26.77%。

恒峰信息业务快速扩张，智能教育装备及服务是业绩提升重要推手上半年，受恒峰信息并表影响，公司智能教育装备及服务板块实现收入2.11亿元，同比增长65.15%；毛利率47.55%，较上年同期基本持平。

报告期内，恒峰信息实现营业收入8540.13 万元，同比增长32.82%；实现净利润3034.61 万元，同比增长289.50%；扣非后净利润2938.21 万元。

业绩大幅增长主要源于客户订单增加。智能教育装备业务，广州华欣营业收入9694.70 万元，同比增长11.72%；实现净利润2328.79 万元，同比增长6.63%。

上半年，恒峰信息中标了“东莞市慕课教育信息化技术服务及平台基础建设项目”、“土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程及教学设施设备采购项目”等多个区域化教育信息化项目。业务实现快速扩张，为恒峰信息未来业绩增长奠定基础。根据业绩承诺，恒峰信息2017 年度目标为扣非后归母净利润达到6500 万元，上半年公司业务拓展与收入情况来看，全年大概率将实现业绩承诺。

对外投资步伐不停，围绕“硬件+软件+内容”打造智能教育生态圈目前，市场投资者对教育类上市公司对外并购扩张的进度抱有担忧，也成为市场谨慎看待教育企业的原因之一。汇冠股份一直以来坚持走“内生+外延”

的发展道路，实践围绕“硬件+软件+内容”打造智能教育生态圈的战略。

今年以来，公司先后对外投资小凡教育、中诺思以及西普教育。公司还增资和睿资本并发起设立教育产业并购基金，通过和睿资本与产业基金拓宽教育领域投资，为未来公司投资并购储备项目。

估值及投资建议

我们预计，2017-2019 年，公司将实现营业收入21.16、22.78、24.40 亿元，归属上市公司股东净利润2.21、2.77、3.28 亿元。EPS 为0.89、1.11、1.31元，对应PE 为29x、23x、20x。维持“买入”评级。

风险提示

智能教育装备行业竞争加剧，业务拓展不及预期；恒峰信息业绩承诺不及预期；政策变化与宏观经济波动。