投资要点

事件：1、公司发布2014年三季报，前三季度实现营业收入1.87亿元，同比增长5.09%，实现净利润3667.71万元，同比下降9.24%，实现基本每股收益0.30元。第三季度实现营业收入4917.23万元，同比下降22.67%，实现净利润1151.12万元，同比增长下降37.55%。2、公司拟在广东汕头以自有资金投资设立全资子公司广东金佳新材料科技有限公司（注册资本5000万元）和汕头市辉腾软件有限公司（注册资本180万元）。

总体看公司三季度经营业绩表现欠佳，由于在第三季度末出现较多大额合同订单延迟交付的情况（地球卫士剩余近5000万订单仍未交付，但合同仍在执行中），导致三季度销售收入未实现较大幅度的增长；三季度在毛利率同比提高2.61个百分点、期间费用率提高2.10个百分点的背景下，由于非经常性损益同比的减少（较去年同期的816.34万元下降约567.40万元，主要是政府补贴，预计将于四季度集中发放）等原因导致三季度净利润增速下滑至37.55%。

设立两家子公司是公司在稳步发展主业的同时沿产业链向上下游延伸的重要布局。投资设立全资子公司汕头市辉腾软件有限公司，有利于公司强化在产品自动化控制以及软件研发方面的能力，进一步提升公司产品的智能化水平；投资设立全资子公司广东金佳新材料科技有限公司，业务范围主要面向高端功能膜应用领域和特殊高分子复合材料包装领域，主要产品可实现进口替代和填补国内空白，将有利于公司进一步扩大业务经营范围，充分发挥公司在薄膜制造方面的专有能力。

公司的三季度经营业绩很不理想，本年度若要实现股权激励行权条件要求的25%增长，四季度单季度需要实现净利润3217.42万元（前三季度仅完成46.73%）。暂维持公司2014年、2015年和2016年每股收益0.57元、0.74元和0.95元的估算，对应动态市盈率为41倍、32倍和25倍，目前估值水平过高，下调评级至“增持”，短期股价存在调整需求，我们需要重点跟踪公司大额订单和海外订单的交付进度，以及公司转型与扩张战略实施的进展。

风险提示：大额订单交付延迟等。