澳润信息业务发展超预期，带动公司业绩高速增长和晶科技净利润2016H1同比增长158%，主要源于澳润信息并表贡献显著业绩增量。

澳润信息现实现的净利润已接近全年业绩承诺，2016 年业绩贡献将大幅超越预期。

“智慧树”项目Q2 单季度新增合作幼儿园1.1 万家，加速扩张趋势明显。

2016H1 净利润同比增长158%，澳润信息全年有望大幅超越承诺业绩公司发布2016 年半年度报告：公司2016H1 实现营业收入6.2 亿元，YoY68.6%；实现净利润4758 万元，YoY157.5%；实现EPS0.34 元。其中，公司Q2 单季度实现营业收入3.6 亿元，YoY89.2%；实现净利润2739 万元，YoY+140.5%。公司Q2收入端与盈利端的高速增长得以延续，主要源于澳润信息3-6 月并表贡献显著增量。

公司Q2 净利润增速较Q1 略有下滑则是受到“智慧树”项目规模加速扩张导致投入相应增加影响。我们认为，随着澳润信息与多个省级广电网络公司进入实质性合作阶段，其3-6 月并表利润已接近全年业绩承诺，2016 年业绩贡献将大幅超越预期。

业务结构持续优化，带动净利率同比大幅提升2.7pct在收购中科新瑞以及澳润信息之后，公司业务结构持续优化。2016H1 公司系统集成、网络接入及家庭终端设备产品合计收入占比已超过40%，毛利率分别为31.9%、36.5%，远高于传统智能控制器产品13.9%的毛利率水平。受此影响，公司报告期内实现整体毛利率22.7%，较2015 年同期增加5.6pct。所以，虽然期间费用率同比增加1.5pct，公司净利率却同比大幅提升2.7pct。

“ 智慧树”Q2 新增签约园所1.1 万家，加速扩张趋势明显环宇万维坚定推行扩大市场份额的发展战略，截至2016 年6 月底，“智慧树”项目已拥有合作幼儿园5.2 万家，用户总量超过800 万，日均活跃用户约120 万。Q2 单季度“智慧树”即新增签约园所1.1 万家，凭借规模与口碑优势，加速扩张趋势明显。

目前，“智慧树”已成为国内业务规模最大、功能完善度和用户粘性最高的幼教互动平台之一。商业化方面，“智慧树”的广告系统已于2016 年4 月正式上线，京东、淘宝、雀巢等知名品牌已开始投放广告。

构建“智慧生活”生态圈，维持“买入”评级

和晶科技智能控制器主业高速增长可期，积极外延布局智能物联、智慧校园以及智能终端有望迎来二次腾飞。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.79/1.13/1.53 元。考虑到“智慧树”项目未来的业绩高弹性，参考可比公司分部估值，给予2016 年目标市值86 亿元，对应合理价格中枢53.64 元。重申“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，智慧树签约园所扩张及商业化不达预期。