投资摘要

国内工业机器人市场进入快速发展期

工业机器人自诞生之日起就受到了市场的广泛关注,大大缓解了劳动力不足的社会矛盾。其市场容量从 2001 年的 7.81 万台增加到 2013年的 17.90 万台。中国虽然起步较晚但发展很快,2013 年中国市场共销售工业机器人 37000 台,总销售量首次超过日本,成为全球第一大机器人市场,占比超过全球销量的 20%。未来,“人口红利”的逐渐减少和国家政策扶持力度的增加,从内外两个方面保证了国内工业机器人市场的持续快速的发展。我们预计今明两年国内市场仍有望保持20%以上的增长,2015 年市场容量有望超过 50000 台。

国外龙头企业优势明显 内资企业竞争压力较大

外资企业生产的工业机器人占到了国内工业机器人市场总销售份额的 90%左右,而为了继续瓜分不断增长的国内市场,国际巨头进一步加快了布局建厂的速度,保守估计 2015 年外资企业合计产能也将超过 30000 台,基本可以满足中高端市场的需求。新增市场特别是新增中低端市场方面虽然潜力较大,且外资企业优势相对较小,但需求释放仍有个过程,不可能一蹴而就。国内多数企业在技术、价格和品牌上都没有明显优势,那种缺乏核心技术或者比较优势的企业较难在市场中生存。此外,地方政府对于机器人企业或园区的过度扶持,或将对企业和行业发展带来负面影响,值得关注。

估值与投资建议

综合分析,我们认为目前国内机器人市场虽然仍处于高速增长期,但国际巨头已基本控制了现有市场份额,特别是中高端市场壁垒明显。总体上看内资企业面对领先企业在技术、价格和品牌上都不具有明显优势,除部分具备一定技术积累的企业可以直面外资企业竞争,抢占部分市场份额外;更多的机器人厂商不应盲目进入成熟细分市场,取而代之的是立足于中低端客户,发挥自身某一领域的客户、人脉或技术优势,积极开拓增量客户,抢占某一细分领域市场。

建议关注如下两类公司:

一、公司较早进入机器人行业,具有一定的先发优势和技术储备,已逐步进入成长期,具备一定的和国外企业竞争的能力,如以自动控制技术为核心竞争力、有望逐步提高市场份额的新松机器人。

二、通过并购或者入股进入工业机器人领域,但是其原有主业和新进机器人行业在技术上、客户上或者渠道上有一定关联性,能够较快形成自己的技术优势的企业,其进军机器人领域甚至可以看做是原有产业链的延伸,带动主业发展,如:华昌达、慈星股份。

主要风险

(1)宏观经济超预期下行;

(2)市场竞争进一步加剧。