逆变器是光伏发电和储能系统中核心的电力设备，2023年逆变器市场空间超千亿。逆变器是实现直交流相互转化的装置，在光伏发电中，将光伏发的直流电转换成电网需要的交流电；在储能系统中实现电池系统与电网双向电力转换，既可以直流转交流，也可以交流转直流。储能变流器和光伏逆变器在技术上是同源的。光伏逆变器产品有集中式、集散式、组串式和微型逆变器。
逆变器市场规模=光伏逆变器+储能逆变器，其中光伏逆变器一般分为集中式逆变器和分布式逆变器（组串式逆变器），储能逆变器一般分为大储和户储，区别在于大储一般集中电站，普遍逆变器功率较高，而户储，一般功率较低，多用在家庭。储能变流器和光伏逆变器在原理上基本相同，技术同源。对于原光伏逆变器厂商而言，储能业务是纯增量业务，因此许多光伏逆变器厂商开始发展储能变流器业务。同时，光伏逆变器和储能变流器的客户群体重叠度较高，此前积淀的渠道与品牌优势，可以帮助其迅速拓展储能变流器业务。目前主流的储能变流器厂商大部分主业均为光伏逆变器。而且因为储能行业的快速增长，目前每年储能行业每年增长在30-50%，行业处于蓝海阶段，造成目前逆变器企业有了第二增长曲线，储能业务也大幅增长。
逆变器行业规模：逆变器的规模主要有储能逆变器和光伏逆变器和替换的需求（10年左右更换一次），预期2024年光伏行业装机在500GW以上，储能行业全球装机在70-80GW，全球2024年逆变器需求在600GW左右。按照平均单W1.8毛钱计算，全球逆变器的市场规模在1080亿左右。其中储能行业增速是较快的。随着光伏、风电累计装机快速增长，电网的消纳压力越来越大，储能已成为新增新能源装机的必需配套品，在电源侧和电网侧被广泛应用，且配储比例逐渐提高。海外高电价区域，比如欧洲在高电价下，由于上网电价和销售电价价差巨大足以覆盖储能成本，户用光伏配储能是降低用电成本的重要方式。2022年全球新型储能新增装机同比大增99%至20.4GW，2017-22年复合增长率达到86%，预计2023-25年将继续大增121%/56%/50%至45/70/105GW，机构预期未来储能行业仍将保持在30%以上的增速。
逆变器行业竞争格局：华为、阳光电源分别以29%、23%的市占率，居全球出货量前2位，锦浪科技、古瑞瓦特、固德威以8%、6%、5%的市占率位居3-5位，SMA、PowerElectronics这2家老牌欧洲企业位居6、7位，上能电气、爱士惟、首航新能位居8-10位。
逆变器边际变化：欧洲库存去化超预期，下半年逆变器出口数据有望开始同环比转正。22年俄乌战争开始，造成欧洲能源危机，欧洲恐慌式进口逆变器，户储逆变器远超实际装机需求。2022年初，欧洲用户电价飞涨带动户储（户用储能）市场爆发，需求持续高涨。由于户储供应链较长，经销商逐级放大需求，引发牛尾效应，提前透支欧洲部分需求。2023年下半年以来，能源价格下跌导致的电价回落与宏观经济方面的持续通胀，则拖累了终端需求，欧洲户储需求增速放缓，逆变器行业库存问题开始出现。2023年下半年开始，受库存影响，我国逆变器对外出口金额连续下滑。2024年2月，在春节假期影响下，出口金额仅4.49亿元，为近两年来单月最低水平。从23年下半年开始到今年以来，欧洲库存在消化，目前看6月份数据，显示欧洲库存消化已经接近尾声。
3月开始，逆变器出口金额开始逐月修复，至6月我国逆变器出口金额9.18亿美元，为近12个月最高水平，同、环比分别增长-4%、18%；显示对欧洲的逆变器出口金额也呈现持续修复态势，欧洲库存去化接近尾声。欧洲是主要需求地区，单月出口金额达到3.48亿美元，环比小幅提升3%。
亚洲地区表现亮眼，单月出口金额达到3.42亿美元，已与欧洲规模相当，6月环比大幅提升40%，持续刷新单月出口记录。其中，印度市场6月出口达到0.67亿美元，同、环比提升178%、49%；巴基斯坦市场6月出口达0.65亿美元，同、环比提升497%，1%，均为历史最高值。拉美，中东地区也表现超预期。6月逆变器出口巴西0.95亿美元，环比+15%，同比+250%；阿联酋0.26亿美元，环比+151%，同比+191%；沙特0.38亿美元，环比+135%，同比+1805%。
从逆变器龙头企业中报预告看，锦浪科技，德业股份都实现了2024Q2季度业绩高增长，锦浪科技Q2，单季度实现3.5亿，已经超过23年，22年Q2水平，说明锦浪海外需求在快速修复。德业股份Q2实现7个亿利润，也是同比高增。
下半年是光伏行业装机旺季+叠加储能需求继续超预期，下半年逆变器出口金额会有望大增，以锦浪为例，公司全年有望实现80亿-90亿营收，实现10-12亿净利润，yoy23-30%。我们认为逆变器行业行业平均未来增速在20-30%左右，行业平均估值在20-30X，而目前逆变器行业普遍估值在20倍以下，我们认为逆变器行业存在巨大的估值修复空间。
参考文献：
20240714-东吴证券-电力设备行业跟踪周报：逆变器q2拐点确立，锂电8月需求或好转
20240601-海通证券-锦浪科技（300763）：公司研究报告：逆变器去库业绩短期承压，全年业绩环增趋势可期
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