投资要点

前三季度业绩低于预期: 第三季度, 公司实现营业收入17,012.03 万元,相比上年同期34,251.09 万元下降50.33%;实现归属于上市公司股东的净利润为2,555.41 万元,较上年同期下降69.89%。受三季度业绩拖累,前9 个月公司实现营业收入63,967.83 万元,相比上年同期75,812.81 万元下降15.62%;前9 个月实现归属于上市公司股东的净利润为15,066.95 万元,较上年同期下降18.07%。

“3+2”战略布局坚定:公司从微波治疗仪起步,自成立以来,一直精耕于国内医疗设备市场,近几年开始进行外延布局,已形成“医疗设备、医疗信息化、医疗服务+移动医疗平台、融资租赁平台”(3+2)业务布局。

血液净化喜获大订单:2015 年8 月,珠海弘陞与中京大健康产业发展有限公司签订了《战略合作销售合同》,合作对方中京大健康欲引进珠海弘陞1500 套HF-400 血液净化装置,价值人民币3.75 亿元,在全国多家医院建立血液净化中心,开展血液净化解毒治疗。

康复产业首次布局:公司于2015 年4 月与郑州人民医院医疗管理有限公司就投资建立营利性康复医院的合作事宜签订了《战略合作协议》,郑医管理公司占康复医院的20%股权。通过该项合作,康复医院可以承接转诊来的病人,解决病源问题,同时也有公立医院品牌背书。其次综合医院也可以通过及时转诊病人提高医院的周转率,降低成本。

盈利预测与投资建议:预计2015-2016 年公司收入8.60 亿、11.43 亿,实现净利润2.00 亿,2.66 亿,EPS 0.24、0.33,对应2015-2016 年PE 为95.0 倍、70.7 倍。虽然公司由于第三季度的医院整体建设项目确认收入延后造成业绩波动,我们依然看好公司在康复医疗、血液净化以及医疗信息化方面的布局,首次给予“增持”评级。

风险提示:(1)医院整体建设订单延后及进展缓慢风险;(2)康复医院建设放缓及接受度低的风险;(3)汇医在线推广困难风险;(4)应收账款收取风险;(5)血液净化领域竞争风险。