事件概述

公司发布2024 年中报：

24H1：收入8.29 亿元（YOY+4.23%），归母净利润0.57 亿元（YOY+6.04%），扣非后归母净利润0.54 亿元（YOY+6.05%）。

24Q2：收入4.48 亿元（YOY+5.73%），归母净利润0.35 亿元（YOY-6.55%），扣非后归母净利润0.34 亿元（YOY-3.86%）。

公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 0.5 元，合计拟派发现金红利为 2825 万元。

分析判断

收入端：拆分区域，24H1 内销实现收入2.98 亿元，同比-4%；外销实现收入5.31 亿元，同比+9%。根据公告披露，其中北美子公司实现销售收入3.28 亿元，同比+2%。预计北美以外外销地区有较好表现。

利润端：24H1 公司实现销售毛利率40.50%（YOY+2.27pct），归母净利率6.88%（YOY+0.12pct）；对应Q2 销售毛利率40.91%（YOY+1.99pct），归母净利率7.76%（YOY-1.02pct）。根据公告披露，毛利率提升主要系公司产量增加，从而有效摊薄成本。

费用管控提效，24H1 公司销售/管理/ 研发费用率分别为10.28%/13.65%/3.80% ， 同比分别-0.98pct/+0.65pct/-0.10pct；对应Q2 分别为10.22%/12.78%/3.54%，同比分别-2.32pct/+0.15pct/-0.33pct。Q2 净利率表现弱于毛利率主要系财务费用增加，我们判断汇兑贡献较同期有所减少；因联营企业亏损确认投资净损失增加。

投资建议

结合中报信息， 我们调整24-26 年公司收入预测为18.06/20.21/22.63 亿元（前值为18.32/20.29/22.58 亿元），同比分别+8.02%/+11.93%/+11.98%。毛利率方面，预计24-26年分别为40.00%/40.40%/40.40%。对应24-26 年归母净利润分别为1.50/1.73/1.98 亿元（前值为24-25 年1.50/1.68/1.86亿元），同比分别+13.57%/+15.18%/+14.07%。相应EPS 分别为0.26/0.30/0.34 元（前值为0.26/0.29/0.32 元），以24 年8月28 日收盘价4.68 元计算， 对应PE 分别为17.96/15.59/13.67 倍，维持“增持”评级。

风险提示

疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。