投资要点：

公司业绩符合预期。开能健康2023 年实现营收16.72 亿元，同比增长1%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长43%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长43%。其中，Q4 单季度实现营收4.30 亿元，同比增长3%；实现归母净利润0.03 亿元，同比增长1%；实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比增长175%。同期，公司发布2024 年一季报，24Q1实现营收3.81 亿元，同比增长3%；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长34%；实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长28%。收入端主要受益于国内23 年销售进度恢复，疫情影响消解；毛利端同比提升3.58pcts 至37.53%，系运费成本、材料成本等下降带来的影响，利润端系财务费用、资产减值损失下降，公允价值变动收益增加带来快速增长。分红上，公司每10 股派发现金股利人民币1 元（含税），共计派现5650.21 万元，加上1月特别分红金额，合计分红率66%。

主业表现稳健，国内收入快速增长，RO 膜反渗透机有望打造第二成长曲线。大水层面，公司在整体行业表现平淡的情况下稳健发展，根据奥维云网数据，2023 年年水家电市场零售额为297 亿元，同比增长10.8%，全屋净水设备销额推算为70 亿元。国内净水设备渗透率较低，有望进一步提升。分区域来看，公司2023 年实现内销收入6.63 亿元，同比上升12.61%，其中终端业务/ODM 分别为3.19/1.45 亿元，终端业务加强销售与服务的协同管理，代工业务为多家国内外知名水处理品牌客户提供产品；外销收入10.09 亿元，占比60.36%，其中终端业务/ODM 分别为6.46/3.53 亿元，公司下属子公司加拿大Canature N.A. Inc.稳步推进美加墨市场的渠道拓展，ODM 代工业务略有下滑。小水层面，公司2023 年发行可转债募集资金2.5 亿元，达产后将新增70 万台RO 膜反渗透净水机产能，RO 反渗透膜净水器过滤精度高，是中国净水器细分市场的主要品类，公司大水与小水领域核心技术通用，研发、制造等优势能够较为顺畅的转移至RO 反渗透膜净水机生产中，新增产能有望为公司打造第二成长曲线。

海运成本下降带动毛利提升，增持原能集团股份。利润方面，除原能集团股权公允价值重新计量、开能香港以前年度计提所得税重回外，公司归母净利润增长主要来自于：第一，内销经营平稳逐渐改善，同比期间疫情等因素消减，外销渗透率仍处于提升通道；第二，原材料、海运费用等成本下降；第三，公司海外业务有一定占比，人民币兑美元贬值为公司带来美元汇兑收益。此外，公司以2.67 亿元的对价受让原能集团12.87%的股权持股比例从23.65%增至36.52%，在细胞领域持续研究、参股星雅航空布局低空经济。

盈利预测与投资评级。公司内外销均有所恢复，海运成本回落带来业绩改善，RO 机等产品放量有望打造第二成长曲线，但预计Q2 起汇兑高基数有一定影响，我们下调24-25 年盈利预测，预计可实现归母净利润1.59/1.92 亿元（前值为1.74/1.93 亿元），新增26年2.19 亿元，同比分别增长20%/21%/14%，对应当前市盈率分别为19/15/13 倍，公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量，我们维持“增持”的投资评级。

风险提示：汇率波动风险；海外需求低迷风险；原材料价格波动风险。