本期投资提示：

空调出货端：外销同比大幅增长，内销同比微降。2023 年10 月空调行业实现产量949.60万台，同比下降0.10%；实现总销量933.20 万台，同比上升7.70%，其中内销506.70万台，同比下降4.50%，出口426.50 万台，同比上升26.90%，外销市场维持高景气度。

空调零售端：10 月空调线上量额双位数上升，线下量额小幅下降，双线均价同比微降。

10 月份空调线下零售量/额分别同比下滑4.8%/6.1%。线上零售量/额同比上升14.16%/10.84%。价格方面，10 月线下终端零售均价同比下降0.66%至4387 元；线上行业零售均价由升转降，同比下降2.91%至3253 元。

冰洗：10 月线下零售额有所回升，冰箱均价持续增长。冰箱10 月线下零售额/量分别同比+1.7%/-0.3%，洗衣机线下零售额/量同比+5.4%/3.6%。

厨电：10 月洗碗机双线销售表现分化，烟灶均价上升。传统大厨电：10 月油烟机线下零售量和零售额分别同比-3.9%和-3.7%，燃气灶零售量和零售额分别同比0.3%和2.9%。

新兴厨电：10 月洗碗机线下实现销售量2.46 万台，同比增长43.89%，实现销售额1.87亿元，同比增长46.30%。厨房小家电：10 月电饭煲销量同比上升16.07%，销额同比下降14.22%，均价同比下降1.73%；破壁机销量同比下降9.23%，销额同比下降26.20%，均价同比下18.69%；养生壶销量、额同比分别+13.63%/+1.14%，均价同比下降10.99%。

生活小电器：清洁电器双线销售分化，智能投影均价走高。清洁电器：2023 年10 月扫地机器人线上销量14.95 万台，同比下降54.51%，销售额2.17 亿元，同比下降54.45%，均价1453.97 元，同比提升0.13%。10 月吸尘器实现线上销量34.19 万台，同比下降34.70%，销售额1.73 亿元，同比下降20.87%，均价505.09 元，同比提升21.19%。10月洗地机实现线上销量16.09 万台，同比下降37.03%，销售额4.48 亿元，同比下降24.58%，均价2782.24 元，同比提升19.77%。个护电器：10 月按摩椅线上销量6.6 万台，同比下降39.23%，销售额3.78 亿元，同比下降32.35%，均价5752.4 元，同比上升11.33%。智能投影：10 月投影仪实现线上销量28.39 万台，同比下降53.13%，销售额7.51 亿元，同比下降35.77%，均价2644.73 元，同比上升37.04%。

投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：

1）地产链：从7 月21 日住建部推进老旧小区改造，到7 月24 日政治局会议未提及“房住不炒”，再到7 月27 日住建部再发文降首付、降利率、税费减免以及“认房不认贷”，8 月以来“四限”政策大幅松绑，地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。白电板块首推标的为海信家电。三大白电头部企业美的、格力、海尔亦会受益。大厨电板块首推标的老板电器。

2）出口链：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐关注三季度收入持续改善，控股股东底部增持的小家电出口企业新宝股份。

3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。