公司归母净利润超过预期。开能健康2023 年前三季度实现营收12.42 亿元，同比下降0.14%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长44%；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长22%。其中，Q3 单季度公司实现营收4.46 亿元，同比下降10%；实现归母净利润0.76 亿元，同比增长29%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比下降10%。公司扣非归母净利润与净利润产生差异的主要原因为，公司所持有的原能集团股权按照公允价值重新计量确认收益约2750 万元以及子公司开能香港冲回以前年度计提的企业所得税约1363 万元所致。公司收入不及我们预期，归母净利润超过预期。

主业表现稳健，RO 膜反渗透机有望打造第二成长曲线。大水层面，公司在整体行业表现平淡的情况下稳健发展，根据奥维云网净水器数据，2022 年我国净水器终端市场呈现明显下滑趋势，2022 年行业销额185 亿元，同比下滑18.7%，2023H1 景气度略有修复，销额同比回升8%，此外，节能、智能等新政策出台后，行业集中度及高端净水器渗透率有望提升。2022 年发布的《关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》对全屋一体化智能产品提出要求，智能化、高端化净水器产品份额快速提升，全屋净水成为最新关注点；小水层面，公司通过发行可转债募集资金2.5 亿元，达产后将新增70 万台RO 膜反渗透净水机产能，RO 反渗透膜净水器过滤精度高，是中国净水器细分市场的主要品类，公司大水与小水领域核心技术通用，研发、制造等优势能够较为顺畅的转移至RO 反渗透膜净水机生产中，新增产能有望为公司打造第二成长曲线。海外销售方面，客户粘性较强，公司持续开拓北美、欧洲等市场，通过一站式的产品服务、欧美发达国家认证体系、客户的维系与开拓，加速在存量市场中的份额提升。

海运价格回落、汇兑收益等贡献业绩，增持原能集团股份。利润方面，除原能集团股权公允价值重新计量、开能香港以前年度计提所得税重回外，公司归母净利润增长主要来自于：

第一，内销经营平稳逐渐改善，同比期间疫情等因素消减，外销渗透率仍处于提升通道；第二，原材料、海运费用等成本下降；第三，公司海外业务有一定占比，人民币兑美元贬值为公司带来美元汇兑收益。此外，公司以2.67 亿元的对价受让原能集团12.87%的股权持股比例从23.65%增至36.52%，在细胞领域持续布局。

上调盈利预测，维持“增持”评级。公司内外销均有所恢复，汇兑与海运等成本回落带来业绩改善，RO 机等产品放量有望打造第二成长曲线，我们上调23-25 年盈利预测，预计可实现归母净利润1.53/1.74/1.93 亿元（前值为1.29/1.58/1.74 亿元），同比分别增长65.5%/13.4%/10.8%，对应当前市盈率分别为21/19/17 倍，公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量，我们维持“增持”的投资评级。

风险提示：汇率波动风险；海外需求低迷风险；原材料价格波动风险。公司于2023 年10 月11 日公告《关于对开能健康科技集团股份有限公司的关注函》，关注函涉及公司受让原能细胞科技集团有限公司股权的诸多提问，包括：原能集团以前年度亏损方面：1）原能集团2022 年亏损的原因及合理性，现阶段收入、利润的主要来源，未来是否存在业绩大幅波动风险；2）原能集团主要控股及参股公司的具体情况；基准日时房地产大幅增值，从而使子公司股权增值方面：1）基准日时子公司大幅增值房地产的具体情况；2）原能集团历次增减资或股权转让情况、评估作价的合理性、关联方关系，本次交易采用资产基础法进行评估的原因；3）是否有继续收购原能集团股权的计划；4）公司主营业务及收入构成情况、未来发展战略、本次交易对公司财务报表影响，本次交易的目的和必要性，是否存在向关联方输送利益情形。为保证进一步补充完善，公司向深圳证券交易所申请延期回复上述关注函，预计将于2023 年10 月25 日前完成相关回复工作并对外披露。原能集团以前年度亏损方面，未来业绩存在波动可能性与信用减值风险；股权评估价值受基准日房地产大幅增值影响方面，本次交易评估价格可能存在风险。