本期投资提示：

白电Q3 内销维持高增长提升，住宅竣工回暖有望刺激大厨电需求。根据产业在线数据显示，2023 年1-8 月空调行业实现累计产量12518 万台，同比增长17.6%，其中7-8 月产量2784 万台，同比增长18.2%；2023 年1-8 月空调行业实现销量12669 万台，同比增长14.9%，其中内销量同比增长25.4%。冰箱2023 年1-8 月内销量同比增长12.1%，其中7-8 月同比增长20.5%；洗衣机2023 年1-8 月内销量同比增长2.2%，7-8 月同比下降0.8%。出口方面，2023 年1-8 月空调外销量累计同比增长2.2%，冰、洗外销量同比分别+14.88%/+30.65%。成本方面，22Q2 起铜、铝和冷轧钢均价显著回落，22Q4 以来原材料价格小幅反弹，但整体仍处于低位。在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。

白电和零部件：空调Q3 外销延续高增长，冰洗均价延续增长趋势。美的集团：2023 年1-8 月美的空调内销量同比增长14.8%，出口下滑2.5%，整体内外销同比增长7.2%。2023年8 月美的出货量市占率同比下滑1.8 个pcts 至29.1%，其中内销份额同比下降1.9 个pcts 至31.2%。格力电器：2023 年1-8 月格力空调内销量同比增长9.6%，出口下滑9.7%，合计内外销同比增长3.8%。2023 年8 月格力出货量市占率同比下滑4.0 个pcts 至24.2%，其中内销出货份额同比下滑3.8 个pcts 至28.2%。海尔智家：公司2023 年1-8 月空调内外销合计增长10.6%，其中内/外销量同比分别+21.4%/-14.0%。盾安环境：预计公司2023Q3 收入、业绩同比分别+5%/+25%。三花智控：预计公司2023Q3 收入同比+25%，业绩+35%。

厨电：传统/新兴厨电销售有所分化，地产政策持续放松助力板块复苏。1）老板电器：预计公司2023Q3 收入和业绩均同比+10%/+15%。受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货，集成灶行业整体增速放缓，而2023 年在防疫政策优化+地产政策放松的双重驱动下，集成灶市场有望需求释放。2）亿田智能：预计公司2023Q3 收入和业绩同比分别持平/+10%。3）火星人：预计公司2023Q3 收入同比-5%，业绩-10%。4）浙江美大：

预计公司2023Q3 收入和业绩同比-10%/-15%。

小家电：内销新品持续推进，外销需求预期修复。苏泊尔：预计公司2023Q3 收入同比+5%，业绩同比+10%。九阳股份收入同比+2%，业绩同比-25%。新宝股份收入同比+10%，业绩同比+5%。石头科技收入同比+30%，业绩同比+50%。科沃斯收入同比+5%，业绩同比-15%。莱克电气收入同比持平，业绩同比-10%。飞科电器收入同比+8%，业绩同比+6%。

新显示和照明：新兴显示短期承压，照明领域静待花开。我们预计海信视像2023Q3 收入同比+15%，利润同比+5%。极米科技收入同比-15%，利润预计同比-40%。光峰科技收入同比+5%，利润预计同比+25%。欧普照明收入同比+7%，业绩同比-10%。

投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：2022 年11 月房地产股权融资再政策落地、2023 年以来地产放松政策出台持续加速。多地认房不认贷、首付比例下调等结构性政策出台，城中村改造加速推进，标志着地产供给端进一步放松，大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。大厨电板块首推标的老板电器。除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大头部企业亿田智能和火星人。白电板块首推标的为海信家电。

三大白电头部企业美的、格力、海尔亦会受益。2）新消费：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技、科沃斯；推荐高速电吹风新品上市+节日营销表现优异的飞科电器；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份。3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。

风险提示：原材料价格波动；人民币汇率波动；国际物流运力及运费成本波动。