事件概述

8 月21 日，公司发布23 年半年报：

23H1：实现收入7.96 亿元，同比增长6.55%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长72.45%；实现扣非后归母净利润0.51 亿元，同比增长85.51%。

23Q2：实现收入4.24 亿元，同比增长3.08%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长143.58%；实现扣非后归母净利润0.35 亿元，同比增长181.69%。

分析判断

收入端：增长稳健，终端业务占比持续提升。分业务板块，23H1 终端业务及服务/智能制造及核心部件/其他生态产品及业务分别同比+7.29%/+8.40%/-30.08%，其中终端业务及服务收入占比65.16%，较去年年末（占比59.56%）持续提升。

利润端：成本回落+汇兑受益，盈利显著改善。23H1 公司实现销售毛利率38.24%，同比+3.73pct，销售净利率7.64%，同比+1.91pct 。对应Q2 公司实现销售毛利率38.92% ， 同比+4.89pct，销售净利率10.22%，同比+4.61pct。

毛利率提升系：1）去年同期疫情影响，国内销售进度滞后且生产成本及运输成本等均高于正常水平，本期无此影响；2）美元汇率走高，公司境外收入占比高，主要以美元计价，境外订单毛利增长。此外，23H1 产生较大金额汇兑收益（1184 万元）。

费用率方面，销售费用投放有所增加，23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为11.27%/13.00%/3.90% ， 同比+1.58pct/+0.53pct/+0.30pct ； 对应Q2 分别为12.54%/12.63%/3.87% ， 同比分别+3.91pct/-0.53pct/+0.56pct。

投资建议

结合中报，我们调整23-25 年公司收入预测为

17.89/20.09/22.77 亿元，同比分别增长7.7%/12.3%/13.4%（前值为23-25 年公司收入为19.86/23.22/27.32 亿元）。对应23-25 年归母净利润分别为1.25/1.45/1.62 亿元，同比分别增长34.7%/15.8%/12.3%（前值为23-25 年归母净利润分别为1.35/1.73/2.13 亿元），相应EPS 分别为0.22/0.25/0.28元（前值为23-25 年0.23/0.30/0.37 元）。以23 年8 月21 日收盘价5.58 元计算，对应PE 分别为25.8/22.3/19.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示

净水市场恢复不及预期；海外市场波动风险；激烈的市场竞争风险；募投项目产能消化风险；募投项目效益未达预期或短期内无法盈利的风险。