行业近况

我们判断当前计算机板块在深度回调后，随着时间进入2021 年，行业内公司已经进入复苏周期。基于我们对一季度板块的看好，建议投资者关注计算机板块的投资机遇，紧抓符合行业趋势的龙头企业，并领先布局具备性价比、基本面优质的中小型公司。

评论

疫情复苏之下，计算机板块有望迎来“超级”复苏周期。在疫情的影响下，计算机板块公司在2020 年一季度业绩均录得低基数；同时收入确认节奏整体延后，导致各公司2020 年收入在四季度集中体现。根据万得数据统计，我们注意到2020 年四季度“主流公司”有望录得43%的收入增速和44%的利润增速，而目前已披露业绩预告的“主流公司”单季利润增速中值也高达51%。我们相信软件板块主流公司2020年四季度以及2021 年一季度的业绩均将实现较高的同比增长，2021 年一季度，随着2020 年年报和2021 年一季报的披露，软件板块有望迎来“超级”复苏周期。

机构持仓已至低位，估值处于合理位置。根据我们对万得数据的统计，2020 年第四季度中金软件及服务板块占基金持仓比重为3.37%，连续两个季度出现回落。

按照中金软件及服务板块的整体市值占比4.49%作为标准配置，当前板块的低配比例为1.12%，机构持仓比例已至低位。而从估值角度看，我们计算得当前 “主流公司”的预测市盈率中值（28.0x）远低于历史均值（44.2x），按照市值加权后的预测市盈率（44.6x）则略低于历史均值（47.2x）。我们认为当前大市值公司的整体市盈率虽明显高于小市值公司，但也并未脱离基本面，而小市值公司相比历史，则有较强的投资价值。

建议紧抓产业趋势，补充配置性价比标的。当前板块存在较明显的大小不均、冷热分化的市场风格。我们从微观角度判断部分原因是机构投资者头部化趋势较为明显，一批管理规模较大的基金管理人和基金经理涌现，配置思路、研究透明度、研究性价比使得头部公司具备较强的估值溢价。另一方面，注册制改革的不断深化，和退市机制的进一步完善，也使得“上市光环”逐渐消隐，资金对于较大市值、较强抗风险能力的优质公司更为偏好。根据中金策略组的判断，机构持股的集中化或为长期趋势，且当前主动公募持股尚未完全脱离基本面。在这一背景之下，我们建议投资者紧抓符合行业趋势的龙头企业，并补充布局一批自下而上基本面优质、具备“长坡厚雪”潜质的中小型公司。

估值与建议

我们继续维持跑赢行业评级，并建议投资者关注的标的包括：办公领域的龙头公司（业绩持续高增，发展空间广阔，具备成为平台型公司，不断延展自身边界的潜力）；卫宁健康（医疗IT 实际需求景气度仍在，市场存在预期差）；福昕软件（产品力出众，经营杠杆较强。随着渠道建设补强，2021 年有望实现利润高增长）；科大讯飞（创始人拟定增加注，彰显发展信心。AI 场景化落地红利期渐显）；用友网络（管理层调整后业务全面聚焦，2021 有望成为云转型突破之年）。

自下而上性价比出众的标的包括：创业慧康（公卫市场需求更具韧性）；石基信息（平台化叠加国际化，云PMS 有望重走云POS 推广路径）；华宇软件（法律科技龙头，信创业务或助力新增长）；能科股份（工业软件进入景气周期，航空航天和制造业信息化浪潮来临）。

其他建议关注的标的包括中科创达（从操作系统能力切入智能汽车、物联网等多个领域，持续享受智能汽车爆发红利）；国联股份（多多平台增长进入井喷期，长期有望成为平台级的产业互联网平台）；博睿数据（传统行业数字化开启，ITOM高粘度需求向上）；当虹科技（超高清频道建设虽迟但至，公司技术优势使其成为确定性受益标的）；泛微网络（协同办公龙头，牵手企业微信推进内外协同）。

风险

行业恢复不及预期；市场流动性低于预期。