信创行业已整体进入业绩兑现阶段，叠加明年党政信创持续放量、行业信创部分起量预期，重点推荐行业格局较为确定的办公软件、芯片、中间件等品类龙头公司，持续关注信创板块长期具有市场化机会的操作系统、GPU 等品类，关注短期业绩成长性改善的集成商。

党政信创招标量健康，明年规模有望进一步提升。国产CPU 销量高企，印证信创产业链受疫情影响但年内整体招标量依然保持健康状态。2020 年中国芯应用创新高峰论坛披露，飞腾方面，全年签约量/出货量整体较高，其中去年发布的桌面CPU 飞腾FT-2000/4 成为飞腾CPU 产品中首个销售量突破百万个的产品。

龙芯方面，安全类应用上，高质量等级芯片销售量超过10 万颗，民用信息化上，党政、教育、海外等出货量超过100 万颗；在网络安全、能源、交通、光电等，基于龙芯的IP 授权出货量超过1000 万颗。由于前期信创景气上行较急，行业竞争相对激烈，年内采招价格略低，但行业整体持续推进，预计明年党政信创规模有望进一步提升。

行业信创作为关键增量，行业领域覆盖面有望扩大。金融行业方面，9 月，万里开源中标中国光大银行开源数据库软件现场服务选型入围项目；10 月19 日，易鲸捷中标4.26 亿元贵阳银行贵阳银行核心业务系统易鲸捷国产数据库应用项目；11 月10 日，中国电子与浦发银行签署战略合作协议；11 月30 日，金融信息技术创新生态实验室成立。其他行业方面，12 月3 日，中国长城出资1.0071亿元对中电智科进行增资，中电智科主要以可编程逻辑控制器PLC 为核心产品，信创布局进一步延展至工业控制领域。我们认为，随着以金融为首的行业进一步深化信创步伐，电力、工控等其他行业将有望开始落地标杆项目并逐步起量，扩大信创的领域覆盖面并进一步推进信创行业发展力度。

央企国企为先导，打磨业内企业建立市场化能力。目前，如 ERP 领域正全面展开Oracle、SAP 的国产替代，整体替代案例不断涌现，其中，大型央企国企为国产替代的主力军。我们认为，ERP 软件较基础软硬件更为上层，ERP 的高力度替换强化了信创行业软硬件基础设施的替换确定性。从客户导向上看，央企国企将有望继党政成为信创国产化替代的主力军，业内厂商有望于央国企的国产替代过程中获取更多经验及能力，打磨厂商产品力及市场力，进一步发力市场化领域。

风险因素：行业信创落地节奏不及预期；党政信创规模不及预期。

投资策略：信创行业已整体进入业绩兑现阶段，叠加明年党政信创持续放量、行业信创部分起量的预期，重点推荐行业格局较为确定的办公软件、ERP 芯片、中间件等品类龙头公司，持续关注信创板块长期具有市场化机会的操作系统、GPU 等品类，关注短期业绩成长性改善的集成商。

（1）品类格局确定性：推荐金山办公（国产办公软件龙头）、中国长城（国产CPU 龙头）、ERP 龙头，关注X86 解决方案龙头、中孚信息（国产保密龙头）、东方通（国产中间件龙头）。

（2）品类市场化潜力：推荐中国软件，关注诚迈科技、景嘉微。

（3）高业绩集成商：推荐华宇软件、太极股份。