板块增长正在逐季复苏，现金流明显改善

按照整体法统计，2020 年前3 季度计算机板块255 家上市公司共实现总营收4985.39 亿元，同比增长5.94%；实现归母净利润205.7 亿元，同比下滑29.74%。

单3 季度营收与2 季度相比环比增长2.3%，显示板块整体正在复苏，疫情影响逐渐弱化。前3 季度板块收入实现平稳增长，归母净利润同比有所下滑，主要原因在于：一是由于会计准则变化，部分公司收入确认方式由完工百分比法变为终验法，影响收入增速；二是板块总体期间费用率有所提升；三是投资净收益及公允价值变动收益较2019 年同期下滑较多。此外，前3 季度板块经营活动现金流改善明显，我们认为主要由于企业加大回款力度所致。

云计算持续高增，网安与信创加速向好

1）SaaS 板块超出市场预期：金山办公营收单3 季度同比增长64.62%；用友云服务收入单3 季度同比增长102.6%；广联达前3 季度云收入11.07 亿元，在数字造价收入中占比达58.42%；签署云合同15.71 亿元，同比增长63.88%。2）网安板块内部有所分化，态势感知、云安全等新兴安全领域增速明显：奇安信收入单3季度同比增长89.14%；安恒信息收入单3 季度同比增长64.95%；深信服收入单3 季度同比增长21.68%。3）信创板块加速趋势显现：中孚信息收入单3 季度同比增长57.63%；华宇软件前3 季度新签合同同比增长163%，其中智慧政务同比增加1290%。此外，统信软件前3 季度收入达到1.45 亿元；中国软件、中国长城存货及合同负债等会计科目实现高速增长，也说明信创项目加速落地。

基金对计算机板块的持仓比例明显回落

2020 年3 季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为4.32%，较2 季度末明显回落，基金前十大重仓股为东方财富、恒生电子、广联达、金山办公、深信服、用友网络、宝信软件、中科曙光、中科创达、启明星辰。

投资建议

重点推荐国联股份、淳中科技、中科曙光。

1）云计算：推荐金山办公、用友网络、广联达、宝信软件、鼎捷软件；其他受益标的包括浪潮信息、致远互联、新开普、泛微网络、福昕软件、石基信息。2）网络安全：推荐深信服、绿盟科技、奇安信、启明星辰、安恒信息、迪普科技；其他受益标的包括南洋股份（天融信）、美亚柏科、拓尔思、中新赛克。3）信创行业：推荐中科曙光、金山办公、华宇软件、超图软件；其他受益标的包括中孚信息、神州数码、中国长城、中国软件、诚迈科技、北信源、太极股份、东华软件、东方通等。4）金融IT：受益标的包括恒生电子、长亮科技、宇信科技、神州信息、同花顺。5）医疗IT：推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海，受益标的包括思创医惠、万达信息。6）人工智能：受益标的包括科大讯飞、中科创达、千方科技、汉王科技等。

风险提示：上游行业IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险。