一、事件概述

近期，联建光电发布公告：1）推出2017年第二期员工持股计划；2）全资子公司联动投资拟以6.27亿元对北京爱普新媒体科技股份有限公司（以下简称“爱普新媒”或“标的公司”）增资并收购其100%股权，其中，先以3135万元对爱普新媒增资获得其5%股权，再以5.9565亿元受让爱普新媒95%股权。

二、分析与判断

本次员工持股计划资金量大、锁定期长、覆盖面广，利好公司股价1、公司以自有资金回购公司股份，回购总金额不超过2.4亿元，回购价格不超过24.80元/股，并拟将其中回购成本价不超过1.95亿元的公司股票作为本次员工持股计划的股票来源。

2、本员工持股计划资金总额上限为1.95亿元，存续期为36 个月，参与对象为不超过100 名的公司员工。以本员工持股计划设立时的资金总额上限1.95亿元、公司回购股份的价格上限24.80元/股测算，本员工持股计划购买和持有的公司股票数量约为786.29万股，占公司总股本的1.28%。标的股票锁定期分别为12个月、24 个月，解锁比例分别为50%、50%。

3、我们认为，本次员工持股计划覆盖核心员工、锁定期长，相比2017年第一期员工持股计划的资金总额更大，将进一步建立长效激励机制和分享机制，吸引和留住人才，充分调动核心员工的积极性。回购股份作为员工持股计划的投资标的将利好公司股价，表明公司具备长期发展潜力，公司投资价值凸显。

标的公司收购PE 合理，成长性好，与公司主业具有协同效应

1、爱普新媒专注移动广告业务，主要从事以综合自媒体矩阵为载体的推广和以移动营销大数据平台“云魔方”为基础的广告推广，曾先后成功研发并发布超过100 款 App 产品至苹果App Store 平台，类别涵盖天气、游戏、购物、生活、新闻、工具、社交、导航等多个方面。

2、2016年标的公司实现营收为8927万元，净利润2492万元，2017年1-4月标的公司实现营收为4265万元，净利润9687万元。根据业绩承诺，爱普新媒在2017~2020年将实现扣非后归母净利润分别不低于4,500万元、5,850万元、7,020万元、7,722万元，对应收购PE 分别为13.9 倍、10.7 倍、8.9 倍、8.1 倍。

预计未来4年标的公司扣非后归母净利润复合增速为32.7%。

3、本次收购利好公司股价。根据《投资协议书》，为了保证业绩承诺及本协议项下义务的可实现性，爱普新媒原股东应将转让价款中的65%（合计金额为3.871725亿元）按原股东持股比例分别用于在公开市场购买公司股票，并质押给联动投资，爱普新媒原股东将按盈利承诺实现进度分批解除相应比例股票的质押。

4、我们认为，收购爱普新媒将能拓展公司移动广告业务，与公司旗下品牌类广告公司形成合力，并具有协同效应。本次收购完成后，将对公司股价和2017年度及以后年度的业绩产生积极影响。

移动广告行业高增长、规模大，公司竞争优势凸显

1、根据艾瑞咨询发布的数据，2016年中国网络营销收入规模达到2902.7亿元，同比增长32.9%，其中移动广告市场规模达1750亿元（占比超6 成），同比增长75.4%。

2、我们认为，移动广告行业正面临难得的发展机遇，借助收购标的公司和旗下数字营销业务的优势资源，数据驱动的智能整合营销服务集团战略规划加快推进，公司在移动营销方面的竞争优势进一步显现。

三、盈利预测与投资建议

考虑到公司2016年对管理层进行股权激励，16年5月17日股权激励行权价格为24.40元/股，当前股价具有较高安全性。预计公司2017～2019年备考EPS 为0.97元、1.12元与1.26元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017年30～35 倍估值，未来12 个月合理估值为29.10元～33.95元，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

1、收购公司业绩不及预期；2、子公司业务整合不及预期；3、行业竞争加剧。