核心观点

事件：公司发布2016 年报，2016 年公司实现营业收入28.03 亿元，同比增长84.21%；实现归属净利润4.03 亿元，比上年同期增长80.16%，实现EPS 0.70 元，同比增长53.89%。

我们的观点

户外业务整合效果超预期，数字设备业务维持高内生增长受益于深圳市力玛等公司的收购并表以及整合营销服务集团稳步推进，公司业绩增速亮眼。值得注意的是，公司户外广告业务整合效果超预期，例如实践华瀚文化的房地产效果营销模式，精准分众微信朋友圈广告业务的成功模式，扩大当地客户对其他媒体的投放形式，将以往地方单一的媒体经营升级为综合性业务经营，数字户外毛利由41.4%提升至47.2%。

数字设备业务板块维持高内生增长，2016 年公司数字设备板块实现营业收入9.35 亿元，实现净利润1.30 亿元，同比增长79.56%，随着未来将不断加大小间距产品和高端租赁产品的推广、销售、产能，预计能够维持内生高速增长。

整合营销服务集团布局基本完成

数字营销业务板块涵盖线上线下，分别为品牌公关营销（友拓公关）、互动活动营销（励唐营销）、互联网营销（深圳力玛、精准分众）以及线下场景大数据（树熊网络）

数字户外业务板块将持续整合核心商圈户外资源，公司自有媒体面积已经达到25 万㎡，以及拥有完善的e-TSM 户外媒体资源管理系统，e-TSM 户外媒体资源网络管理系统与全国范围的12,888 商合作，建立了覆盖全国342个城市，拥有55,156 个广告资源，媒体资源总面积1,743.6 万㎡。未来，公司继续横向扩张在全国主要城市增加户外媒体资源，完善全国媒体资源网络建设。

静待2017 年整合营销服务集团细化落实

考虑到公司已完成布局数字传媒三大业务，预计2017 年将在数字营销、数字户外、数字设备三大业务模块上进行细化落地，进一步提升公司本身的规模、协同效应以及品牌力影响力。

维持“买入”评级

（1） 发行20 亿元债券提供资金后盾，预计2017 年集团战略将进一步落实；（2） 公司管理层提供安全垫，1、主要股东承诺减持价格不低于27 元/股，拟减持最高股份比例合计不超过12%；2、公司拟以自有资金回购公司股份，回购股份的价格为不超过25 元/股，回购股份约为960 万股，占本公司目前已发行总股本的1.56%，合计总资金不超过2.4 亿元，回购股份拟用于员工激励；（3） 随着公司业务的逐步整合，我们预计公司2017、2018 和2019 年的EPS 分别为0.91、1.21 和1.65 元，对应PE 分别为27X、20X 和15X。给予公司目标价30 元。