一、事件概述

近期,公司发布公告:全资子公司深圳市联建光电有限公司使用自有资金不超过1,200 万美金增资Artixium Display Limited(以下称“Artixium”或“标的公司”),获得其60%股权。其中第一笔增资款200 万美金、第二笔400 万美金分别于获得51%股权交割、60%股权交割时支付,剩余600 万美金增资款将根据Artixium 承诺利润完成情况分期支付。

二、分析与判断

收购PE 合理,投资Artixium 将扩大公司业务,推动公司业绩增长

1、2015 年度Artixium 实现营收7934.09 万元、净利润330.18 万元,对应收购PE为42.1 倍。Artixium 承诺2016 年和2017 年净利润合计不低于330 万美元,2018年、2019 年净利润分别不低于490 万美元、586 万美元,对应2018~2019 年收购PE 为4.1 倍、3.4 倍。

2、收购PE 合理。标的公司属于LED 应用领域,选取同行业近期发生的投资案例作为可比交易,洲明科技收购雷迪奥40%股权对应2018 年的PE 为7.3 倍,洲明科技收购蓝普科技20%股权对应2015 年的PE 为15.0 倍。我们认为,考虑到Artixium 的增长潜力,Artixium 估值较为合理,收购完成后将壮大公司业务规模,提升公司的盈利能力。

收购Artixium 将增强公司的产品设计及创新能力,拓展欧美文化体育市场

1、Artixium 是全球领先的LED 显示屏供应商,销售渠道覆盖欧美显示屏市场,产品包括球场屏、演播厅屏、租赁屏等,产品成功应用于欧洲冠军杯、欧洲冠军联赛等欧美大型体育赛事领域以及明星演唱会领域。

2、Artixium 研发团队和销售团队的核心成员来自欧洲,拥有强大的LED 屏产品设计及创新能力,在欧美体育市场拥有丰富的客户资源和销售经验,其开发的虚拟显示球场屏通过了部分欧洲俱乐部的测试并成功应用于美国西雅图和芝加哥的 ICCtournament 国际锦标赛。我们认为,公司通过投资Artixium 将实现LED 显示屏产品研发能力和创新能力的提升,获取欧美文化体育领域的海外销售渠道,为国际化发展和进入欧美文化体育市场打下坚实的基础。

三、盈利预测与投资建议

考虑到公司对管理层进行股权激励,5 月17 日股权激励行权价格为24.40 元/股,当前股价具有较高安全性。考虑收购Artixium 的影响,预计公司2016~2018 年备考EPS为0.82 元、0.96 元与1.11 元,给予“强烈推荐”评级,可给予2016 年35~40 倍估值,未来6 个月合理估值为28.7 元~32.8 元。

四、风险提示:

收购公司业绩不及预期;子公司业务整合不及预期;行业竞争加剧。