一、事件概述 近期，公司发布2016年中期报告：公司上半年实现营业收入9.96亿元，同比增长52.45%；归属于上市公司普通股股东的净利润为1.43亿元，同比增长56.97%；扣非净利润为1.23亿元，同比增长43.62%；EPS为0.26元，扣非EPS为0.20元。 一、 二、分析与判断 中报业绩符合市场预期，三大业务板块高速增长 1、中报业绩符合市场预期。（1）公司在2016半年度业绩预告中指出：2016年1——6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为50%至70%。此次中报业绩处于均值附近。（2）公司综合毛利率为35.71%，同比下降1.35个百分点。（3）三大业务--数字营销/数字户外/数字设备，同比增速分别为74.48%/87.21%/44.68%；收入占比分别为33.01%/22.75%/44.07%；其中，LED显示屏/户外广告业务/公关服务的毛利率分别为34.20%/38.21%/48.69%，同比分别降低1.52个百分点、提升7.97个百分点、降低3.09个百分点。（4）期间费用率为20.27%，同比下降0.13个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.32%/9.41%/0.54%，同比分别下降1.72个百分点、提高0.09个百分点、提高1.50个百分点。 2、业绩受益收购标的并表和内生业务增长。公司Q2单季收入和净利润同比分别增长57.8%和34.6%，环比分别增长69.5%和51.3%，业绩环比改善。原因包括：（1）数字营销业务实现超预期增长，同比增长74.48%，公司成功合并精准分众、深圳力玛、励唐营销，毛利率小幅下降。（2）数字户外业务同比增长87.21%%，公司通过持续并购获取核心商圈户外资源，毛利率大幅提升；（3）数字设备业务同比增长44.68%，主要受益小间距LED技术的持续突破及下游文化传媒体育等行业的高景气度，毛利率小幅降低。 数字营销业务通过并购实现优势互补，协同效应显著，竞争力进一步提升 数字营销业务贡献营收3.28亿元。（1）公司在品牌公关、互动活动、互联网营销业务的竞争力进一步提升。友拓公关快消品客户占比75%，成功拓展麦当劳、华为等新客户，并实现品牌活动与户外广告、互动活动平台案例协同。励唐营销新增华夏地产、英皇地产等客户，实现360在互动活动与户外广告案例协同。深圳力玛上半年营收同比增长48.58%。（2）移动端竞争力及数据分析能力得到增强，成功获取“一点资讯”APP广东独家代理权、陌陌以及腾讯智慧通/智汇推广告代理权。精准分众发布精销+V1.0SAAS软件，打通微信营销与移动广告产品链接。公司和德塔投资联合投资树熊网络，并持有其13%股权，布局线下场景大数据及数据业务。（3）我们认为，随着城镇化率提升和户外广告网点进一步拓展，凭借数字户外广告的核心优势和营销行业的良好口碑，数字营销业务高成长可期。 数字户外业务持续并购整合户外媒体资源，打造数字传媒集团的核心入口 数字户外业务贡献营收2.28亿元。（1）公司顺利完成华瀚传媒、远洋传媒、西安绿一、上海成光的并购，户外广告资源整合及投放能力大幅增强，合作媒体供应商达12,635家，覆盖全国341个城市，广告数达52,211个，数据库含有媒体面积为1,682.61万㎡（LED显示屏达2,262块，总面积达615.08万㎡）。（2）自有户外媒体网络成功拓展至成都、南京等地方性市场，目前自有户外媒体合计近1,400块， 自有户外媒体面积达211,959㎡，后续公司将在全国主要城市持续扩张并完善户外媒体资源，持续通过e-TSM户外媒体资源管理系统整合众多地方性户外广告资源。（3）我们认为，户外广告市场体量巨大，作为强制性展示平台并未过分受到移动互联网冲击。随着城市化进程的加速，数字户外业务远未到达天花板，将成为数字设备、数字户外、数字营销一体化整合营销方案的渠道入口，仍将持续高增长。
数字设备产品持续升级，成功建立行业标杆应用，顺利切入体育广告领域数字设备业务贡献营收4.39亿元。（1）公司主要受益于小间距LED技术升级和下游文化/传媒/体育等行业高景气度，目前PH1.2mm微密小间距产品成功产业化，PH0.8mm微密小间距产品已研发成功。公司产品成功拓展至本次里约奥运会开幕式的四块LED显示屏，并为深圳地铁11号线供应177套LED电子显示屏。此外，即将在杭州召开的G20峰会配套展区上，公司为阿里巴巴展示馆定制了一套高清弧形小间距LED巨幕。（2）公司实现“联建光电”与“易事达”双品牌销售格局，后续公司将通过持续扩大小间距产品和高端产品的产能和市场拓展，实现LED显示屏业务的内生式高成长。公司通过增资Artixium并获得其51%股权，获得顶级体育赛事屏幕资源，在进军海外业务的同时切入体育赛事虚拟显示球场屏领域。（3）我们认为，随着标杆示范效应的作用和下游行业的高景气度，小间距LED在产能释放的带动下将继续拓展至体育行业的细分领域，迎来高速成长期。
三、盈利预测与投资建议
公司加强技术创新+管理改进，并通过内延+并购发力实现高成长，三大业务协同效应显著，致力于打造大数据推动、线上线下整合营销的数字传播集团，考虑到公司对管理层进行股权激励，我们看好公司在小间距LED的高成长性。鉴于公司5月17日股权激励行权价格为24.40 元/股，当前股价具有较高安全性。不考虑新的收购，全面摊薄后，预计公司2016——2018年备考EPS为0.82元、0.96元与1.07元，给予“强烈推荐”评级，可给予2016年35——40倍估值，未来6个月合理估值为28.7元——32.8元。
四、风险提示：
收购公司业绩不及预期；子公司业务整合不及预期；宏观经济低迷加剧行业竞争。
