投资要点

传统主业稳步成长：公司是国内领先的LED 显示屏制造商。面对激烈竞争，公司掘金LED 小间距市场，自主研发的V.me 小间距LED 显示系统深受市场欢迎；2015 年横向并购易事达，海外营销能力显著提升。2015 年，LED 显示业务实现营收7.8 亿元，同比增长24.6%，近五年复合增速达到11.8%，毛利率达到35%，显著高于行业均值。传统业务盈利稳定，是公司业绩的有力支撑。

一次转型，进军户外传媒。公司全面进军户外传媒市场，接连并购了分时传媒、远洋传媒等户外媒体公司，目前已成为覆盖全国范围的户外广告运营商；同时，公司收购友拓公关、励唐营销，切入公关服务行业，与户外传媒业务形成共振。

2015 年户外媒体和公关服务业务分别贡献营收4.4 亿和3 亿元，营收占比达到48.5%，成为公司新的盈利增长点。

二次转型，试水数字营销。紧扣时代脉搏，公司着手布局数字营销业务，以贯彻线上线下同步发展战略。通过收购精准分众、深圳力玛等线上广告营销商，公司开拓网络营销业务。至此公司“数字户外传媒集团”雏形初步形成，成为线上数字和线下户外广告传播解决方案供应商。

着眼未来，布局VR 教育。公司2015 年成功打造了国内首个基于VR+LED 小间距技术的教育应用案例，探索VR 技术在教育领域的应用可能，未来将在该细分领域竞争中拥有先行优势。

盈利预测与投资建议。我们认为，公司产业链布局合理，业务模块间联系紧密，协同效果将逐步得到释放。预计2016-2018 年归母净利润为4 亿、4.7 亿和5.7亿元，对应的EPS 分别为0.79 元、0.94 元和1.13 元，未来三年将保持19%的复合增长率。对比市场同类公司，给予公司2016 年39 倍估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气的风险，行业竞争加剧的风险，并购标的业绩承诺不达标的风险，业务整合不达预期的风险。