事件：公司发布2017 年三季报，报告期内公司实现营收25.84 亿，同比增长93.91%；实现归母净利润4.45 亿，同比增长192.39%，扣非后净利润3.69 亿，同比增长155.26%。其中，第三季度实现营收10.12亿，同比增长112.42%，归母净利润1.86 亿，同比增长477.29%。

业绩大幅增长，资产减值损失大幅减少。公司第三季度营收同比增长112.42%，归母净利润同比增长477.29%，业绩大幅增长主要是公司工程合同、设备销售合同增加，并加快建设已签订PPP 项目实现收入所致。前三季度公司财务费用同比增长93.51%，资产减值损失同比减少7416.47%，主要是公司收回原已计提坏账的应收账款所致。

收购源态环保，持续推进综合环境平台型公司布局。报告期内，公司拟向源态环保全体股东发行股份收购其持有的100%股权，交易价格为5.5 亿元。源态环保三年业绩承诺不低于3800 万、4700 万、5700万。2014 年，公司分别收购浙江疏浚及水美环保，进军水利工程和污水处理领域；2016 年，公司收购中艺生态，进军生态修复领域。经过多年的发展，兴源环境实现了由单一的设备生产企业到综合性环保企业的转型。本次交易将进一步完善公司业务布局，串联起公司现有的各业务条线，提升公司盈利能力。

全产业布局，在手订单充足保障业绩发展。公司通过一系列并购，目前在环保领域实现“设计+设备+工程+运营+维护”的深度融合协同。

公司充分抓住PPP 模式的机会，承揽大量PPP 订单。公司上半年签订宁国市城市公园绿地建设PPP 项目、温宿县托甫汗镇特色小城镇建设项目一期、施秉县易地扶贫搬迁（扶贫生态移民）建设工程、体育场馆建设工程总承包项目等，合计75.8 亿元（含预中标项目），2016 年中标订单19.18 亿元，为未来业绩提供强大支撑。

投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为5.31 亿、7.95 亿和10.53 亿，EPS 为0.52 元、0.78 元、1.04 元，市盈率分别为53 倍、35 倍、27 倍，给予“买入”评级。

风险提示：PPP 进展不及预期，市场竞争加剧