板块上半年涨幅居后，整体估值已接近历史均值水平2017年上半年（截至6月4日），通信行业指数下跌10.81%，在29个一级行业（中信）中位居18位，板块估值持续下滑，低估值的细分领域龙头标的表现突出。当前按照TTM整体法来看，扣除影响较大的信威集团和中国联通，通信行业的平均PE为68倍，已接近历史均值水平（59X）。

运营商资本开支仍处下行周期，流量持续爆发奠定行业长期增长基础对于三大运营商2017 年资本开支计划，我们认为运营商整体领域开支下滑幅度（13%）已小于2016 年（下滑19%），对运营商资本开支的下滑不应过度悲观，当前处于正常的运营商资本开支下行周期。但从中长期来看，互联网流量连续近50%的复合增长将持续拉动信息基建投资，奠定行业长期成长基础。

光通信仍是下半年配置首选，大安全主线有望贯穿全年光通信仍然是通信业绩最为确定性的细分领域，重点推荐：1）受益于流量激增，拉动需求爆发的光器件/模块子行业，景气周期持续性最强。

标的重点推荐：光迅科技和中际装备；2）受益于光棒供不应求和运营商需求旺盛，导致景气度持续高涨的光纤光缆子行业，建议重点关注低估值、高增长龙头：中天科技和亨通光电；

大安全主线在当前全球安全局势愈发严峻的背景下，行情有望贯穿全年，重点推荐：1）军工信息化和军民融合方向，推荐：通光线缆和东土科技，建议关注：海格通信、华力创通等；2）专网行业未来几年面临着黄金发展机遇，国内和海外双双迎来爆发式增长，重点推荐：海能达。

物联网和5G 引领通信行业未来，下半年主题性行情将持续发酵物联网方面，华为自主研发的NB-IoT 的终端芯片已支持规模商用，市场所担心的NB-IoT 芯片商用成熟度和产能供应问题得到初步解决。我们认为2017 年下半年将迎来物联网产业加速落地，重点推荐：宜通世纪，关注：高新兴、移为通信等。5G 将是通信行业下一次大规模投资良机，17 年随着标准的落地，利好不断，主题投资将持续发酵，重点推荐：中兴通讯，建议关注：信维通信、通宇通讯等。

风险分析：运营商投资不及预期的风险；5G 研发进度低于预期的风险；物联网商业化进程低于预期的风险。