隆华科技发布三季报：Q3 实现营收7.08 亿元（yoy+0.10%，qoq+21.99%），归母净利4925.39 万元（yoy-15.00%，qoq-2.49%）。2024 年Q1-Q3 实现营收19.30 亿元（yoy+1.94%），归母净利1.55 亿元（yoy-12.64%），扣非净利1.35 亿元（yoy-14.12%），业绩下降主因期间费用率和所得税率上升。

公司产品重点下游电子和航空航天等领域景气正逐步修复，公司材料业务也在积极拓展新能源等领域，维持“买入”评级。

24Q1-3 归母净利润下降因期间费用率和所得税率上升所致24Q1-3 期间，我们认为公司重点下游领域电子行业和工业传热节能业务（主要聚焦于石化、煤炭、冶金等重工业领域）行业景气趋于稳定，因此24Q1-3营收同比基本持平，销售毛利率约为23.92%，同比微降0.28 pct。归母净利润的下降我们认为主要是因为期间费用率14.55%同比增0.95 pct 以及所得税税率增至17.7%（同比增加6.02 pct）。

公司材料业务积极拓向新能源领域

公司电子材料业务原来主要聚焦在传统电子显示领域，目前电子靶材已经拓展到折叠屏领域，并积极布局了光伏钙钛矿、异质结和叠层电池等多条赛道，晶联光电年产500 吨ITO 靶材项目（一期）已于2024 年7 月投产，光伏用ITO 靶材产能利用率正在逐步提升。此外，公司三诺新材依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品，布局了稀土分离和盐湖提锂等领域；2024 年10月8 日，子公司三诺新材年产6 万吨高性能萃取剂项目正式投产。

给予目标价8.59 元

鉴于公司下游行业景气度趋稳，我们下调公司主要业务24-26 年收入假设，预计公司24-26 年归母净利为2.14 亿元、2.64 亿元和3.08 亿元（前值：

2.70 亿元、3.46 亿元和4.14 亿元），同比增速分别为68.81%、23.55%、16.63%，对应EPS 为0.24、0.29、0.34 元。采用分部估值，预计25 年节能环保业务利润1.69 亿元，新材料业务利润0.96 亿元，可比公司25 年PE均值分别为11.7x/27.1x，考虑到公司转型成效良好，材料业务下游应用空间广阔，给予公司25 年19.9x/46.1x PE，对应目标价8.59 元（前值7.40元），维持“买入”评级。

风险提示：电子等领域景气转差、竞争加剧大致加业务毛利率下跌、公司产量释放不及预期。