事件：公司公布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入12.22 亿元，同比增长3.03%。实现归属母公司股东的净利润1.05亿元，同比下滑11.50%，扣非后的归母净利润0.92 亿元，同比下滑15.52%，基本每股收益0.12 元。

投资要点：

泡沫材料、靶材等新材料业务推动公司营收稳中有升。工业换热器领域领军企业，同时向新材料领域积极转型升级，主营业务包括节能环保产品及服务、高分子复合材料、电子新材料三大板块。

2024 年上半年公司实现营业收入12.22 亿元，同比增长3.03%。

分业务来看，公司节能环保板块实现营业收入7.72 亿元，同比增长8.79%。其中节能换热设备/水处理业务实现收入4.86/1.61 亿元，同比-14.75%/+27.69%，新增的萃取剂业务上半年实现收入1.25 亿元；高分子复合材料板块实现营业收入1.44 亿元，同比下降8.93%。其中轨道交通制品/泡沫制品与结构件分别实现收入0.66/0.78 亿元，同比-39.32%/+56.70%；电子新材料业务（靶材及超高温特种材料）实现收入2.73 亿元，同比增长61.89%。整体来看公司电子新材料业务具有较强的成长性。

从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率为24.46%，较去年同期增加0.68pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.40%/ 8.83%/1.77%/4.47%，较去年同期分别+0.59/+0.14/+0.43/+0.23pct。其中财务费用增加主要受当期利息增加所致。销售、管理、财务费用率合计14.01%，较去年同期增加1.16pct。受期间费用率增加影响，上半年公司实现归母净利润1.05 亿元，同比下滑11.50%。

靶材业务上半年营收和盈利能力提升显著。2024 年上半年主营电子新材料业务的子公司丰联科光电实现营业收入2.99 亿元，同比增长49.33%，净利润0.41 亿元，同比增长191.35%，净利率13.85%，与去年同期相比增加6.75pct，盈利能力提升显著。丰联科光电拥有金属、合金、陶瓷系列靶材产品组合，下游主要面向于显示面板、半导体和光伏等领域。显示面板领域，公司钼靶材、ITO靶材已广泛应用于多条AMOLED、TFT 面板生产线；光伏领域，公司新型低铟、无铟高效靶材也在持续开发中。公司广西柳州500吨ITO 靶材项目（一期）已于2024 年7 月投产，产能提升能进一步保证供应，链将稳进定一步提升公司在靶材方面竞争力。

萃取分离业务有望成为公司新的增长点。公司依托子公司三诺新材积极开展萃取分离业务，三诺新材相关萃取剂产品主要应用于湿11722 法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。截至2024 年8 月，三诺新材年产60000 吨高性能萃取剂项目已实现部分投产，上半年公司萃取剂业务实现营业收入1.25 亿元，毛利率17.6%。未来伴随着动力电池逐步到达退役高峰期，用于湿法工艺萃取的新能源电池萃取剂需求将不断扩大，未来有望持续为公司贡献收入。

盈利能力与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入为27.50/29.54/31.79 亿元，净利润为1.75/1.84/2.05 亿元，对应的EPS 为0.19/0.20/0.23 元，对应的PE 为28.22/26.84/24.10 倍。

考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在节能环保领域的行业地位，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，研发进度不如预期，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧。