事件

2024 年8 月29 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入12.2 亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润1.1 亿元，同比减少11.5%，实现毛利率24.5%，同比提升0.7pct。

其中2024Q2 公司实现营业收入5.8 亿元，同比减少1.5%，环比减少9.6%，实现归母净利润0.5 亿元，同比增长27.3%，环比减少8.1%，实现毛利率27.0%，同比提升5.0pct，环比提升4.8pct。业务盈利能力环比提升，费用增加影响业绩表现。

需求提振靶材业务量利齐升

2024H1 公司靶材及超高温特种材料业务实现营业收入2.7 亿元，同比增长61.9%，毛利率27.9%。公司靶材产品下游应用主要面向半导体和光伏行业，半导体领域优质客户关系稳定，公司已成为国内多家面板头部企业以及韩国LGD 等企业主要供应商，并积极推动溅射靶材的国产替代。光伏领域公司新型低铟、无铟靶材技术研发实现突破，随着HJT 产能逐渐释放，钙钛矿、叠层技术具备长期增长潜力，需求景气度持续贡献增量空间，公司有望充分受益于新技术的大规模放量。

高分子材料技术优势筑护城河

公司节能换热业务聚焦于大工业传热领域，细分行业技术优势突出。2024H1 公司节能换热装备业务实现营业收入4.9 亿元，同比减少14.8%，毛利率24.1%，公司注重技术创新、产品不断升级，市占率持续提升。高分子复合材料板块， PVC 结构泡沫、PMI 泡沫等产品技术水平稳居国内领先地位，并布局萃取行业，随着萃取剂6 万吨在建产能的有序推进和释放，有望形成规模效应获得较好收益。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为29.8/36.9/46.2 亿元，同比分别20.9%/23.7%/25.2%；归母净利润分别为2.4/3.2/4.2 亿元，同比增速分别为87.8%/35.9%/29.0%。EPS 分别为0.26/0.36/0.46 元。公司节能换热设备有望受益于低碳趋势的持续推进，材料产品技术优势突出，随着靶材国产替代以及HJT 产能投放进程，有望陆续放量对公司业绩形成支撑，维持“买入”评级。

风险提示：HJT 产能释放不及预期、显示面板行业景气度波动、原材料价格波动。