事件：公司发布2024 年半年度报告，24H1 实现营业收入12.22 亿元，同比增长3.03%；归母净利润1.05 亿元，同比下滑11.50%。其中，24Q2 实现营业收入5.80 亿元，同比下滑1.49%；归母净利润0.51 亿元，同比增长27.32%。

传统主业换热装备收入下滑，新材料业务整体成长显著。公司传统业务以节能环保产业为主，2015 年起正式启动转型升级，目前形成了“电子新材料”+“高分子复合材料”的两大新材料板块。上半年，受整体宏观经济影响，节能换热装备收入4.86 亿元，同比下滑14.75%。新材料相关业务成长性良好，电子新材料业务的丰联科上半年实现收入2.99 亿元，同比增长49.34%；净利润0.41 亿元，同比增长191.42%；净利率提升显著，由2023 年上半年的7.10%提升至2024年上半年的13.85%。高分子复合材料业务的兆恒科技盈利能力突出，上半年实现收入0.48 亿元，净利润为0.21 亿元，净利率为43.69%。

靶材业务技术优势突出，新产能500 吨ITO 靶材项目已投产。子公司丰联科光电拥有金属及合金、陶瓷系列靶材产品组合，其中核心产品ITO 靶材率先打破了国外垄断，解决了国产ITO 靶材“卡脖子”问题。公司积极布局钙钛矿、异质结和叠层电池等光伏靶材领域，自主开发的光伏用高迁移率HITO 靶材转换效率刷新行业内电子迁移率记录，实现了质的突破。公司在广西柳州规划新建年产500 吨ITO 靶材项目，一期共完成投资1.8 亿元，已于2024 年7 月投产，有望显著增强公司竞争实力。

PMI 材料军用市场的本土优质供应商，未来有望延伸至低空经济领域。子公司兆恒科技主要产品包括PMI 系列结构泡沫材料（功能材料）及其制品，是各型民用飞机、军用飞机、无人机等各种飞行器（机身、机翼、桨叶等）用碳纤维复合材料制成时必须的配套材料。产品可应用在低空飞行器上，上半年公司已与多家低空飞行器厂家进行沟通与合作，配合测试研发，并实现产品供应，未来有望在低空经济领域打开成长空间。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为2.75、3.43、4.16 亿元，对应EPS 为0.30、0.38、0.46 元。隆华科技为新材料平台型公司，多业务领域贡献成长动能，维持“买入”评级。

风险提示：产业政策波动风险，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。