公司23H1 业绩同比改善，整体稳健。2023 年H1 公司实现收入11.86 亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长28.67%；整体毛利率为23.78%，同比下滑1.27pct；2023 年Q2 实现收入5.89 亿元，环比23Q1 下滑1.31%，同比增长0.74%；实现归母净利润0.40 亿元，环比23Q1 下滑50.09%，同比增长47.45%；整体毛利率为21.96%，环比23Q1 下滑3.63pct，同比下滑2.92pct。

新材料业务有望修复，靶材国产替代持续进行。23H1 电子新材料、高分子复合材料分别实现收入2.04 亿元、1.58 亿元，同比-17.39%、-5.00%。毛利率分别为18.11%、39.10%，同比-5.20pct、-11.12pct。新材料业务承压，部分受上游原材料价格上涨，导致盈利水平下滑。靶材、PMI 泡沫、PVC 泡沫等新材料产品有望受益于下游需求释放。靶材方面，公司解决国产ITO 靶材卡脖子问题，逐步稳定供于京东方、TCL 等客户。随着靶材国产替代推进，市占率有望突破。下游消费电子逐步回暖，光伏景气度提升，靶材迎来新成长；PMI 泡沫方面，公司军民领域双管齐下，预计未来产品继续维持高毛利；PVC 泡沫方面，有望受益于下游风电装机景气度提升。

节能环保维持增长，萃取剂提供增量。23H1 节能环保产品及服务实现收入8.24 亿元，同比增长10.98%；毛利率为22.25%，同比增长2.28pct。22 年9 月，全资子公司中电加美收购三诺化工67.54%股权，专注萃取分离领域。23 年1 月，公司设立全资子公司三诺新材，依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品，广泛应用在湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水处理、矿物浮选等领域。该业务持续为公司带来盈利动力，随着铜萃取剂和新能源电池金属萃取剂需求释放，公司萃取分离业务有望享行业红利，进一步提供业绩增量。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为28.10、34.53、43.25 亿元，分别同比增长22.1%、22.9%、25.2%；归母净利润分别为2.80、3.74、4.98 亿元，分别同比增长为335.0%、33.7%、33.3%。目前来看，我们预计公司2023-2025年EPS 分别为0.31/0.41/0.55 元/股，对应9 月1 日股价，估值分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期风险；上游原材料价格波动风险；竞争加剧风险。