公司Q3 归母净利环比增加126.70%，维持“买入”评级

公司22Q1-3 营收16.9 亿元（ yoy+10.89%）； 归母净利1.5 亿元（yoy-24.25%）；Q3 归母净利6099.9 万元（yoy-28.88%，qoq+126.70%）。

考虑到未来经济或弱复苏、公司对海威复材的减持以及今年出售股份确认的投资收益，我们调整公司盈利预期，预计22-24 年公司EPS 分别为0.57/0.28/0.46 元（前值0.38/0.48/0.62 元）。采用分部估值，预计节能环保业务利润1.21 亿元（2022E），可比公司22PE 均值23.6x，给予公司23.6xPE，新材料业务利润1.16 亿元（2022E），可比公司22PE 均值40.0x，给予公司40.0xPE，对应总市值74.83 亿元，目标价8.28 元（前值10.11元），维持“买入”评级。

公司Q3 毛利率环比上升0.8pct、净利率环比上升6.4pct据公司三季报，22Q1-Q3 整体毛利率为25.3%（yoy-4.3pct），对应整体净利率9.8%（yoy-4.6pct）；22Q3 毛利率为25.7%（yoy-3.1pct，qoq+0.8pct），对应净利率11.8%（yoy-4.2pct，qoq+6.4pct），净利率环比上涨主因转让海威复材股权确认投资收益。费用方面，22Q1-Q3 期间费用率15.55%（yoy+2.0pct），其中财务费用同比增加213.5%主要为确认可转换公司债券利息所致；22Q3 单季度费用率为15.9%（yoy+2.3pct，qoq-1.0pct）。

公司减持海威复材并启动股份回购用于员工激励22 年8 月26 日公司与杭州华勋创投等12 名受让方签订了《股权转让协议》，转让海威复材50.0340%股权，转让金额36,775 万元。转让后，公司仍持海威复材16.0523%股权。海威复材主要产品包括舰船和海洋工程领域用树脂基结构功能一体化复合材料，此次出售后公司将更加聚焦电子、半导体和新能源等领域用靶材，以及航天、轨道交通、军工安防等使用的高分子复合材料。此外公司22 年9 月21 日开始使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份1-2 亿元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。

公司战略规划清晰，聚焦新材料

公司战略规划清晰，新材料业务已发展成为支撑公司未来可持续发展新的增长点。针对电子新材料产业板块，公司全资子公司四丰电子与晶联光电进行了资产整合。高纯钼靶、ITO 靶材、银合金靶材等产品可广泛应用于半导体显示、半导体集成电路、光伏、新能源电池及真空炉制造等多个领域。兆恒科技主要产品包括PMI 系列结构泡沫材料等，是各型民用飞机、军用飞机等各种飞行器用碳纤维复合材料制成时必须的配套材料。科博思复合材料产品则主要应用于轨道交通、军工安防、轻质结构等行业领域。

风险提示：原材料价格大幅波动导致减值损失，下游需求不及预期。