公司产业布局持续发力，维持“买入”评级

2021 年公司转型逐见成效，产业布局步入正轨并开始持续发力。据公司2021 年报，21 年公司实现营收22.1 亿元（yoy+21.10%）；归母净利2.9亿元（yoy+30.88%）。根据公司实际生产经营情况，我们预计22-24 年公司EPS 分别为0.38/0.48/0.62 元（前值0.40/0.54/-元），采用分部估值，预计节能环保业务利润1.62 亿（2022E），可比公司2022PE 均值18.1x，给予公司18.1xPE，新材料业务利润1.87 亿（2022E），可比公司2022PE 均值33.8x，给予公司33.8xPE，对应总市值92.43 亿，目标价10.11 元（前值13.69 元），维持“买入”评级。

公司三大板块布局稳固完善，转型升级取得较好成效据公司年报，2021 年公司持续转型升级，三大板块步入正轨并开始持续发力，其中电子新材料业务实现营收3.9 亿（yoy+34.88%），毛利率23.33%（yoy-3.74pct）；高分子复合材料业务实现营收4.5 亿（yoy+9.99%），毛利率43.84%（ yoy-1.38pct ）； 节能环保产品及服务实现营收13.7 亿（yoy+21.69%），毛利率24.34%（yoy-0.68pct）。受原材料成本上涨影响，各业务毛利率略有下滑。2021 年公司期间费用率14.95%（yoy+0.34pct），主因公司销售力度加大，销售费用有较大增长。

环保业务龙头地位稳固，新材料业务增长可期

环保业务方面，受国家环保政策影响，钢铁企业异地搬迁或退城入园等带动了工业换热节能装备需求，同时伴随我国城镇化进程，市政污水处理市场规模持续扩大，公司节能环保板块已成为行业技术引领者和行业标准制定者，行业龙头地位稳固，有望持续稳定增长。新材料业务方面，电子新材料进口替代进程加速，子公司四丰电子和晶联光电分别在钼靶和ITO 靶材位居龙头地位，2021 年作为新增长点的宽幅钼靶材、高端ITO 靶材，市场份额均有较大提升；高分子复合材料受益风电、轨道交通、铁路等产业发展，产业规模不断壮大，公司新产品研发推广、降本增效并行，新材料业务增长可期。

以科技推动公司发展，取得多项科研成果

据公司年报，公司在公司级可控蒸发式/复合型冷凝冷却器等多个项目上取得突破；四丰电子着力推进银合金、钼合金等新产品项目研发，晶联光电开发的特殊比例光伏靶材基本通过客户的认证，并同时开发多种新型靶材；兆恒科技3 项特种PMI 泡沫研究工作已基本完成并通过客户验证，海威复材向产业链延伸和扩大市场领域两个方向突破，科博思减振扣件产品已超越国外同类产品性能。以科研能力为基础，不断提升公司核心竞争力。

风险提示：公司项目进度不及预期，下游需求不及预期。