核 心 观 点

2021年投资策略：布局顺周期，把握新材料

“顺周期”推荐逻辑：

2020年7月，西南证券有色新材料团队认为：2021Q1-Q2，中美两大经济体即将进入“主动补库”周期共振阶段，商品价格将于2021年到达阶段性高位，其中铜最优。根据库存周期运行规律，中国在2020.3进入被动去库阶段，大概率在2021Q1-Q2进入“主动补库”阶段。美国理论上2020.1进入被动补库阶段，但全球疫情影响放缓库存周期运行节奏，大概率2021Q2 进入“主动补库”阶段。中美两大经济体“主动补库”共振预计将在2021Q1-Q2出现，根据历史经验，库存周期景气向上背景下，有色商品价格大概率将趋势上行。

疫情影响下各国尚处于危机应对模式，全球性流动性泛滥；资源国资源供给冲击，供需错配加剧。若2021年全球流动性宽松未出现边际收紧状态，受益流动性宽松、弱势美元周期及通胀预期上行，叠加供需错配缺口扩大，铜价或将突破 6-6.5 万元/吨，权益将伴随铜价上涨。建议配置紫金矿业。

新材料行业推荐逻辑：

钴：供需格局逆转，供需缺口有望拉动钴价上涨；锂：供应收缩，需求回暖，锂价触底回升磁材：推荐永磁行业趋势反转过程中的龙头公司。我们认为行业目前正处于十年大周期反转的底部位置，行业已完成持续出清进程。随着新能源汽车应用爆发，永磁行业将重新步入需求提速阶段。龙头公司将率先突破，竞争优势进一步扩大。建议关注中科三环等公司。

靶材：半导体、显示面板国内替代大逻辑。作为半导体、显示面板等的核心关键材料，国内需求占比超30%，而中国靶材企业的市场规模不到2%，国产替代空间广阔且必要。国内靶材龙头充分受益，建议配置隆华科技等公司。

风险提示：金属价格剧烈波动、新能源车销量不及预期、靶材国产替代进程不及预期。