事件：公司发布2020年三季报。公司2020 年前三季度实现营收12.46亿元，同比下降3.79%，实现归母净利润1.73 亿元，同比上升28.83%；其中Q3 实现营收4.64 亿元，同比下降1.76%，实现归母净利润0.64 亿元，同比上升25.47%。

业务转型升级，盈利能力上升。1）公司2020 年前三季度销售毛利率由30.26%上升至32.35%，销售净利率由12.30%上升至15.79%。盈利能力上升主要系新材料业务占比提升，在靶材、超高温特种功能材料等领域维持快速增长态势。

2）期间费用方面，2020 年前三季度公司财务费用为686.56 万元，较上年同期减少35.22%，主要系利息费用显著降低，财务结构优化；研发费用为5,376.23万元，较上年同期增加46.38%，进一步加大研发项目投入。

拟收购兆恒科技26.60%股权，加强在新材料板块的整体业务布局。2020 年10月14 日公司发布公告，拟以自有资金9,622.74 万元收购兆恒科技26.60%股权，交易完成后公司将持有兆恒科技79.59%股权。兆恒科技主营PMI 泡沫材料，为我国军方唯一认可的PMI 泡沫国产化合格供应商。公司于2016 年收购兆恒科技52.99%股权，涉足高分子复合材料领域。此次收购有助于加大公司对兆恒科技的整体资源配置，进一步加强公司在新材料板块的整体业务布局。

靶材细分领域隐形冠军，受益国产替代进程。公司自2015 年起布局靶材行业，现主要有四丰电子、晶联光电、丰联科三家靶材子公司，已成长为靶材细分领域（钼靶、ITO 靶）的隐形冠军。2020H1，受新冠肺炎疫情对材料供应链冲击及国际贸易摩擦加剧背景下的国产替代趋势，国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购渠道，靶材国产化进程加速。公司因此充分受益，宽幅钼靶材、高世代线ITO 靶材等产品市场份额大幅提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.44、3.06、3.87 亿元；EPS 分别为0.27、0.33、0.42 元，以2020 年10 月21 日股价对应P/E 为34X、27X、21X，我们看好公司在新材料业务领域的发展前景，给予公司2020 年PE 为45X，对应目标价12.15 元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长乏力、军民融合推进及靶材国产化进程低于预期、项目研发进展不及预期。