2020 年上半年公司实现营业收入7.83 亿元，归母净利润1.09 亿元，同比增长31%。主要由于报告期内公司费用水平控制优秀，同时复合材料板块利润水平快速上升。公司靶材业务产业链完整，进口替代帮助市占率逐步提升，高分子复合材料在军工客户之外布局民用领域，未来市场广阔，维持“买入”评级。

公司新材料板块快速发展，上半年利润增长31%。2020 年上半年公司实现营收7.83 亿元，同比下降4.96%，主要因为换热节能业务收入下降，新材料板块仍保持较快增长；归母净利润1.09 亿元，同比增长30.89%，主要由于报告期内费用水平均有降低，同时复合材料板块毛利率增长至51%，上升15 个百分点，使得公司整体盈利水平持续提升。

受益于国产化替代化浪潮，靶材龙头销量大增。报告期内靶材业务营收1.33 亿元，同比增长33.94%；受疫情、西方对中国高端制造业的打压等事件的影响，国内显示面板、半导体等行业加快了替代进口进程，公司宽幅钼靶材、高世代线ITO 靶材作为新的增长点，市场份额大幅提升。但由于原材料价格上涨和产品价格下降，毛利率有所下降。超高温特种功能材料加大在MoCVD 及相关半导体设备、光伏太阳能等领域的技术营销，钨钼深加工组件等产品也不断加快进口替代进程，市场基础不断夯实。

高分子复材得益于行业形势大好，贡献营收主要增量。上半年高分子材料业务营收1.89 亿元，同比增长20.93%，毛利率为51.24%，同比增长15 个百分点。

随着军工型号任务定型并逐步量产，公司PMI 泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增长态势。随着国家对轨道交通的持续投入和发展，科博思生产的减隔振链接系列产品、复合轨枕产品规模化应用于地铁、铁路等轨道交通领域，市场份额逐步提升；PVC 泡沫产品陆续通过多家客户的测试认证及审核，意向订单饱满，预计下半年开始批量供货。

传统业务受疫情扰动业绩下滑，疫情后有望恢复正常。上半年节能换热业务经营业绩受到较大影响，收入同比下降23%。环保水务领域，由于公司正在实施的主要工程项目分布在全国各地，一季度受疫情影响严重，各地项目普遍开工时间较晚，工程实施进度受到较大影响，二季度其经营活动已逐步恢复正常。

风险因素：显示面板行业发展不及预期；靶材验证及产能扩张不及预期；高分子材料下游需求不及预期。

投资建议：维持公司2020-22 年归母净利润预测2.37/3.14/3.85 亿元，对应EPS分别为0.26/0.34/0.42 元，维持“买入”评级，维持目标价13 元（采用分部估值法，分别给予2020 年公司四大板块业务18/19/150/52 倍估值）。