投资要点

事件：2024 年12 月，公司研发团队在国际知名期刊《Organic ProcessResearch & Development》（OPR&D）上成功发表了一篇关于连续流工业化应用的文章，展示了公司的技术创新能力，还为公司在制药和农用化学品行业的α-卤代酮和其他关键中间体的工业规模合成提供了一条高效、便捷的途径。

市场环境严峻，业绩承压：2024 年前三季度，公司实现营业收入9.4 亿元（同比-14.6%），归母净利润-0.57 亿元（同比-174.0%），扣非归母净利润-0.66 亿元（同比-208.5%）。其中，2024Q3 实现营业收入3.51 亿元（同比+41.4%，环比-5.0%），归母净利润-0.05 亿元（同比+76.6%，环比+26.9%），扣非归母净利润-0.16 亿元（同比+41.8%，环比-81.9%）。

构建研发优势,技术创新助力或迎新机：雅本化学通过“农药中间体——医药中间体——环保产品——特种化学品”多元化业务布局，实现研发与生产协同，综合竞争力显著。1）研发优势：在手性合成、含氮杂环合成、生物酶催化、微通道连续流技术等领域拥有核心技术积累，全面覆盖高效生产和绿色制造需求；2）技术突破：成功实现无水重氮甲烷的工业化连续生产，提升了生产安全性与可持续性；3）业务拓展与合作优势：深耕全球农药和医药产业链，与多家跨国公司建立了长期稳定的战略合作关系。此外，公司在太仓、如东、盐城等地的生产基地，以及上海张江、松江等地的研发中心，将进一步提升其产业链一体化能力，为抗病毒药物中间体等新业务放量奠定坚实基础，并持续推动公司在全球市场的战略升级与扩展。

盈利预测与投资评级：根据公司经营情况，以及兰州基地建设进度，我们下调公司2024-2025 年归母净利润分别为-0.8、-0.4 亿元（此前预计2.3、3.0 亿元），新增预测2026 年归母净利润0.06 亿元。按2024 年12 月27 日收盘价，对应2024-2025 年的EPS 分别为-0.09、-0.05 元/股（此前预计0.24、0.31 元/股），对应2026 年EPS 为0.01 元/股。考虑到公司大力推进兰州基地建设，积极开拓医药+大健康领域，我们看好公司长期成长性，但短期业绩承压，下调为“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；项目投产进度不及预期。